| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月10日 16:04 |
作者： |
周锐;余方升 |
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撰写时间： |
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9月9日红日药业公告拟使用900万资金增资汶河医疗，交易完成后，公司将持有汶河医疗60％股份从而成为第一大股东。
投资要点：
收购汶河医疗进军医疗器械领域。汶河医疗主要产品有吸氧湿化给药器、呼吸感应节氧器、一次性使用鼻氧管等，在医院临床系列产品方面有较强的研发优势。此次900万增资中，将有400万用于购置生产土地，400万用于厂房建设和引进生产设备，其余用于补充营运资金；
氧气湿化器等市场有较大发展空间。汶河医疗生产的一次性氧气湿化器拥有独家专利技术，国内同类产品较少，功能多样价格又相对较低，具有突出竞争优势。据测算，国内每年对一次性氧气湿化器需求量高达21900－32850万套。我们预计汶河医疗11年营收有望达到1000万；
3季度主导品种有望延续上半年较好增长势头。脓毒症市场需求旺盛，预计血必净3季度可延续前6月40％以上的较快增速；法舒地尔正积极开发新适应症，不断拓展市场；低分子肝素钙原材料成本上涨压力较大，但未来可望好转；
红花价格下降将促使血必净毛利率回升。近期红花统货价约为75元/Kg，与上半年最高价120元/Kg相比有明显回落。新疆地区产新进入尾声，后市价格将震荡下行，血必净成本压力可望逐渐缓解；
加强中药配方颗粒市场拓展。除了北京外，公司在天津、河北等地加大了医院开发力度，预计未来这块业务增速会比较快；
新品明年有望开始生产。公司计划11年1季度向药监局申报生产硫酸氢氯吡格雷、盐酸沙格雷酯片和脑心多泰胶囊。超募资金方面，公司准备用3749万追加血必净技改、6287万用于增加研发中心投资等；
维持推荐评级。暂不考虑汶河医疗及未来硫酸氢氯吡格雷等新品上市，我们预计公司10-12年EPS分别为1.07、1.41和1.83元，维持推荐的投资评级。
风险提示：
法舒地尔可能会受到行业政策降价影响；医药多元化经营增加了管理难度。
（具体内容请见附件）
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