| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月09日 14:52 |
作者： |
唐佳睿 |
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撰写时间： |
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事件概述：
2010年9月8日，开元控股与江苏兴亿达建设有限公司（以下简称“兴亿达公司”）签订了《股权转让协议书》，将公司持有的西安市商业银行股份有限公司（以下简称“西安商行”）13,332,960股股权，以3,199.9104万元价格出售给兴亿达公司。本次交易不构成关联交易，也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。
出售部分西安商业银行股权，增厚2010年EPS 0.02元
此次出售部分西安商业银行股权1333.30万股，转让价款共计3199.91万元，由于该部分股权帐面投资成本为1242.63万元，预计可实现收益1957.28万元。假定投资收益为25%的税率，则可获得约1467.96万元净利润，以现有股本71342万股计算，将一次性增厚2010年EPS约0.02元。
为未来连锁百货业务提供资金，实现业务良性循环
我们认为公司基于自身发展战略和投资计划，近年来不断整合现有投资项目（上半年售出董东煤矿业务以及8月31日出售部分宝鸡商业地产），有利于存量资产的盘活。同时，目前公司正在加快发展连锁百货的步伐，百货零售业务资金投入将逐步增加，此次将所持西安商行部分股权予以转让出售，可以收回部分投资资金，实现良好的转让收益。此次股权转让完成后，公司仍持有西安商行5,000万股股权，由于无法确定受让方买入价格和时间，我们暂不考虑出售剩余5000万股西安商业银行股权对2010-2012年盈利的影响。
下调公司评级至“中性”，但仍看好公司未来门店潜力：
我们调整公司2010-2012年的EPS分别为0.31/0.19/0.24元（其中主营零售业务分别为0.15/0.19/0.24元），以2009年为基期未来三年CAGR 30.5%，认为公司合理价值在5.70元，对应2011年主营业务30倍市盈率，六个月目标价5.70元。鉴于现价（6.32元）有一定估值压力，我们暂时下调公司评级至“中性”评级，认为目前2007年底以来新开三家门店安康、咸阳、宝鸡店的盈利潜力仍有待观察。但长期而言，我们依然较看好公司未来在陕西地区发展连锁百货的潜力，尤其是“老中青三代”的百货门店梯队在未来2-3年内或将有较大幅度的业绩提升，因此建议投资者积极关注。
（具体内容请见附件）
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