| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月09日 14:47 |
作者： |
王强;田蓓;冯舜 |
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首份敲定价格的煤炭购销合同，奠定煤炭吨净利100元以上的盈利水平公司刚公告的与甘肃大唐燃料公司签订的《煤炭购销合同》，与2010年5月26日与甘肃大唐燃料公司签订的《煤炭购销合作协议书》相比，除了把2013年的供货数量由600万吨提高到800万吨之外，我们认为最大的看点是首次在合同中敲定了煤炭销售的基准价格，而且不可抗力因素除外，煤炭价格将执行到2013年底。
公司哈密煤矿区的煤种为5500大卡以上的优质高热量露天煤，我们预计销售的煤炭发热量在5500-5800大卡之间；目前合同中敲定5300大卡的煤炭到达兰州西固热电公司的颖川堡站的到厂含税价为408元/吨，若是5500-5800大卡的煤种，估计实际到厂含税价可达450元/吨左右（即不含税约385元/吨）；考虑到完全开采成本35元、资源税约5元、淖柳公路的运费按100元/吨计算、柳沟到兰州西固区颖川堡站的铁路运费按100元/吨计算，煤炭吨毛利可达140元；再加上此项目享受“两免三减半”税收优惠政策，预计近两年的煤炭吨净利在100元以上。
合同还规定了其他各厂参照此基准价格对铁路运费差价部分增减，也就是说不同厂区的铁路运费差价会反映在煤炭销售价格的调整上，这样使不同厂区的煤炭销售盈利水平是基本稳定的；更重要的是，也为其他煤炭合同的购销价格提供了一个参考，特别是已签订的煤炭购销意向，也基本奠定了未来煤炭销售的盈利水平。
公司开始承担气化南疆工程，为后续吉木乃LNG在阿勒泰销售提供模式公司承担建设的分布式天然气站点，和中石油铺设天然气管道干线合作，不仅可以解决偏远地区居民用气问题，而且避免了铺设天然气管道方式导致的成本巨大、效益低下的弊端，对于推进当地能源结构调整和生态环境保护、提高各族人民群众生活水平具有重要意义，得到了国家能源局、自治区和喀什地区党委政府的支持，为以后吉木乃LNG在阿勒泰地区销售LNG提供了模式。
投资策略：预计公司2010-2012年EPS分别为0.64元、1.68元和2.46元，给予2011年25倍PE，维持“买入”评级和目标价42元。
（具体内容请见附件）
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