| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2010年09月06日 10:13 |
作者： |
李芬 |
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撰写时间： |
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事件：
公司公布2010年中报。
公司实现营业收入19.34亿元，同比增长19.15%；归属于上市公司股东的净利润8372.77万元，同比下降14.78%；基本每股收益0.165元，同比降低14.77%。
点评：
业务结构改善。产品收入方面，硬件和系统集成收入同比保持稳定，而专业服务和软件分别同比增长82.04%和40.73%。虽然软件和专业服务收入占比共计41.29%，但对公司的毛利贡献却达到59.12%，这两块业务的快速增长，对公司盈利贡献较大。
综合毛利率上行。综合毛利率的增加主要源于，收入比重较大的系统集成服务毛利率同比上升0.35%；自有软件产品开发收入比重的提升使得软件毛利率同比增长3.25%。专业服务由于高端服务仍在投入期，毛利率下降7.23%，预计后续将企稳回升。
合并ASL对费用影响较大。销售费用、管理费用和财务费用分别同比上升39.64%、76.36%和377%，远高于营收增速。费用的大幅增长主要是由于本期将ASL纳入合并报表范围，而港澳台地区的员工薪资水平及管理费用占比相对国内显著偏高。预计通过加强费用控制和经营效率的提升，未来费用率增速将有所下滑。
现金流有所改善。应收账款的加速回笼以及从国家进出口银行取得的长期贷款，公司现金流得到改善，运营资金进一步充实。
预计公司2010-2011年每股收益分别为0.43元、0.57元。未来公司的看点在于业务结构的“软化”，我们公司给予推荐评级。
（具体内容请见附件）
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