| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年09月04日 10:22 |
作者： |
魏兴耘;袁煜明 |
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上半年公司实现营业收入9.09亿元，同比增长19%；实现营业利润-4856万元，同比下降117%；实现净利润2650万元，同比下降92%，对应EPS 0.13元；扣除非经常性损益和股权激励成本后的净利润1796万元，同比下降81%。
公司软件销售收入增长24%，占比达65%；其中高端的NC产品收入增长最快，增速达35%，中端的U8/U9产品收入增长24%，低端的T系列增长8%，三者收入占比分别为22%、24%、12%。公司技术服务及培训收入增长20%，占比为31%。
公司整体毛利率上升3个点至87%，销售与管理费用分别增长38%与27%，合计占营收比重上升9个点至90%，且去年出售北京银行股票获得2.67亿元收益不再，使营业利润出现亏损。营业外收入增长48%，其中包括增值税退税的增加与向北京伟库出售在线业务与资产实现收益1757万元。
公司在去年下半年成立16家分公司，招聘千人的基础上，上半年又新设立了30多家分公司，增加近千人，并加大行业化产品研发推广力度，新成立的畅捷通与用友医疗加大开发与市场投入，使费用同比增长较快；而加大的投入体现到收入会有滞后，尤其比重增加的高端业务投入产出周期较长，使主营业务利润出现下降。预计下半年随着费用开始得到控制，收入逐步体现，利润将重回增长轨道。
我们认为公司阶段性业绩的下降与费用支出大幅增长有关，预期下半年业绩将逐季恢复。预期公司2010-2012年销售收入分别为30.02亿元、36.23亿元、41.68亿元；净利润分别为4.66亿元、5.92亿元、7.30亿元；对应EPS分别为0.57元、0.73元、0.89元。
（具体内容请见附件）
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