| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月03日 15:01 |
作者： |
苏雪晶 |
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撰写时间： |
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基于行业背景寻找的标的我们在中期策略中曾经提出传统的住宅开发商在当前的环境下受制于融资、土地、税收等因素的制约将使得这个行业的发展速度以及盈利能力下降，从而长期制约其估值的上升。在这样的情况下，我们试图寻找行业中的其他在未来有可能高成长的子行业，因此我们看好城市综合体模式以及旅游、养老地产。中弘地产我们认为是具有代表性的旅游地产标的股。
近三年业绩确定公司近三年业绩较为确定，主要是来自北京非中心项目的贡献。另外海口项目在12年也可以开始贡献利润。非中心项目利润率极高，楼面价很低，08年时该项目仅售13000，目前受益于北京CBD东扩售价为24000。此项目可以保证公司未来三年业绩高速增长。
未来专注旅游地产公司未来将专注于旅游地产的开发，公司与政府意向的土地面积达到866万平米。这些地块大部分将在今明年两年时间取得。地块主要分布于北京与海南，公司这种项目储备的分布将为公司未来的发展插上想象的翅膀。
盈利预测与投资评级预计公司10-11年的EPS分别为0.96、1.51元，PE为13.33、8.48倍，由于公司目前还未取得大部分的土地储备，NAV估值还不具备优势。但在明年取得土地储备后，公司NAV将大大增厚。考虑到公司业绩的确定性以及未来想象的空间，我们首次给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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