| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月02日 15:01 |
作者： |
王强;田蓓;冯舜 |
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撰写时间： |
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第2大三次采油专用聚丙烯酰胺（PAM）制造商，中石化一级战略供应商
公司由东营胜利油田聚合物有限公司转制发展而来，主要从事丙烯酰胺、聚丙烯酰胺及其衍生物的开发和生产，是国内大型聚丙烯酰胺供应商之一，也是我国第二大采油专用聚丙烯酰胺制造商。
产品主要包括采油专用PAM、阴离子PAM系列、阳离子PAM和驱油用表面活性剂。采油专用PAM主要应用于三次采油，已成为中石化最大的三次采油用PAM供应商；阴离子PAM系列产品主要应用于造纸、水处理等领域；阳离子PAM主要应用于水处理和造纸行业，具有很强的进口替代能力；驱油用表面活性剂主要作为驱油助剂与PAM复配后用于油田二元、三元复合驱三次采油，为国际科技攻关项目。
公司PAM产品具有先进核心技术，拥有生产规模优势和三次采油市场优势
采用生物酶催化技术的连续化细胞法生产PAM，是公司拥有自主知识产权的专有技术，是国际领先的第三代生物法技术，转化率比化学法高从而降低了成本；化学法则排含酸、碱、AM废水多而污染重。公司PAM在地质条件最为复杂、被称为“地质大观园”的胜利油田的占有率超50%，依托这积累的经验有助于公司三次采油高端产品较易进入其他油田；公司产品唯一一家进入长庆油田先导试验阶段，新疆油田进入实验阶段。国内PAM厂商，最大的大庆炼化自供大庆油田，其他爱森等企业主要以PAM系列化产品为主，因此公司竞争优势明显。
公司将享受能源和环保双轮驱动
我国石油进口依存度已突破50%，国内石油后备可采储量日趋紧张，三次采油成老油田主要稳产措施；东部油田均已进入二次采油后期，新疆油田、长庆油田也已处二次采油阶段，油企收购的海外油田也大多进入二次采油；老油田采收率每提升1个百分点的增产量相当于目前国内原油年产量，可见三次采油的战略意义。在经济转型、节能环保的背景下，我国水治理市场加速发展，作为高效有机水处理剂的PAM特别是阳离子PAM需求快速增长。公司位处环渤海经济带，背靠华泰股份、晨鸣纸业、太阳纸业等造纸企业，周边市场容量大有利于公司市场开拓。
募投项目将有效解决产能瓶颈和新产品无法量产的状况
公司采用自动化全封闭生产线，现有产能PAM年产3.5万吨、表面活性剂2000吨；募投项目投产后，公司将拥有年产4.5万吨PAM和1万吨表面活性剂的产能，助推公司快速发展。
合理价值区间为21.20-26.50元
预计公司2010-2012年EPS分别为0.53元、0.79元和1.08元。由于所得税因素，公司业绩超预期的可能较大，考虑到高成长性和环保概念，给予2010年40-50倍PE比较合理，对应价值区间21.20-26.50元，建议询价区间19.18-24.09元。
（具体内容请见附件）
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