| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月31日 15:08 |
作者： |
赵旭 |
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投资要点：
1、中国工商银行股份有限公司公开发行A股可转换公司债券250亿元，每张面值为人民币100元，共计250000,000张。
6年期，转股价格为4.20元/股，债券票面利率分别为第一年0.5%、第二年0.7%、第三年0.9%、第四年1.1%、第五年1.4%、第六年1.8%。网上网下申购日为8月31日。
2、工行可转债发行条款与中行基本相似，流动性比较好，尽管条款一般，票面利率比较低，转债无担保，但可转债发行主体工商银行信用质量较好，盈利能力突出，号称最能赚钱的公司，因此其可转债值得关注。
3、工行转债的信用评级为AAA，且无担保，结合相同性质的中行转债的底价到期收益率，估计债券价值87.58元，债券价值尚可。若股价在4.0-4.20之间波动，所计算的期权价值在23.14-26.36元之间，以此计算的可转债理论价格在110.72-113.94元之间。从转股溢价率看，如果工行股票在4.1-4.2元左右，则上市时其转债价格在105.43-110元的可能性很大。综合考虑，我们估计工行转债上市时其价格在104-107元的可能性比较大。
4、估计网下资金申购资金在2500-3000亿元，则有12500亿-15000亿之间，考虑网上申购资金可能有300-400亿元，如此我们估计有12800-15400亿的申购资金，中签率估计在1.43%-1.78%，比中行的1.89%略低。如果工行可转债涨幅在5%，则申购收益率在0.0714%-0.0891%之间，网下申购者有5倍的杠杆效应其收益率在0.357%-0.445%，建议机构投资者积极参与网下申购。
（具体内容请见附件）
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