| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月31日 14:44 |
作者： |
杨若木 |
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金正大是国内复合肥行业前三甲、控释肥行业龙头。近年来，公司复合肥产量保持行业前三名，控释肥产量为行业第一。2008年，公司复合肥产量居全国第二位，为120万吨；控释肥产量居全国第一位，为60万吨。随着公司09-10年两次扩张产能，预计2010年复合肥产能可达210万吨。
? 受益于粮价上涨和秋粮补种，近期复合肥价格有所回升。由于今年以来的恶劣天气，上半年全国粮食产量受到较大影响，粮食价格开始上涨并承担继续上涨压力。数据显示，上半年稻谷、小麦、玉米三种粮食平均收购价格价格上涨了约12.3%，加之南方受灾地区秋粮补种工作陆续开展，复合肥行业直接受益，因此近期价格有所回升，市场逐渐企稳。
? 在国家政策的大力支持下，我国缓控释肥料具有广阔的市场前景。自2006年以来，国务院、农业部、科技部等多个部门分别发文扶持缓控释肥行业发展。2008年，由全国农技推广中心牵头，将缓控释肥的试验示范区扩大到全国20个省。这为我国控释肥市场前景带来了极大的想象空间，预计未来5 年我国控释肥市场容量将以每年50%的速度增长。
? 公司是缓控释肥行业标准的主要制定者之一。公司共拥有专利使用权111 项，其中发明专利78 项，正在申请专利58 项，其中发明专利55 项，并聘请袁隆平、朱兆良等大批专家作为特聘顾问，技术优势非常突出。目前，公司正在筹建国家缓控释肥工程技术研究中心。
? 募集资金项目将改善公司缓控释肥产能严重不足的现状。09 年控释肥产能利用率达到102.07%，2010 年1-6 月达到113.53%，目前公司控释肥生产线满负荷生产，但控释肥产品仍然供不应求。新建60万吨控释肥生产线2011年将带来30万吨产能，预计2012年产能将达到125万吨。
? 盈利预测及投资建议。我们预测公司2010-2012 年摊薄后每股收益分别为0.45元、0.54 元、0.69 元。结合目前国内复合肥行业平均市盈率水平，给予公司28~32 倍PE，对应的合理价格区间为12.6~14.4元。公司发行价15元，对应10、11、12 年预测市盈率分别33 倍、28 倍、22 倍，考虑到控释肥行业具有较好的成长性，建议申购。
（具体内容请见附件）
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