| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月31日 14:14 |
作者： |
陈国栋;叶侃;王师 |
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撰写时间： |
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近期我们实地调研京新药业，与董秘交流公司喹诺酮药物销售情况和未来制剂业务发展思路。
调研要点:
喹诺酮药物业务占总营业收入的66.12%，主要产品包括环丙沙星、左氧氟沙星、恩诺沙星，总产能为2000吨。其中环丙沙星、左氧氟沙星产能分别位列国内第二和第一。环丙沙星价格从年初170元/公斤涨到目前200元以上，大部分产能已经集中在国邦制药等浙江少数几家喹诺酮生产商。随规模效应逐渐显现，国内外不断增长需求会刺激价格上涨，喹诺酮类原料药市场正逐步复苏，未来喹诺酮业务营收和毛利率都将回升。国内国外喹诺酮原料药销量各占一半，目前喹诺酮类产品主要出口到印度等非规范市场，而国内喹诺酮类销售形势更好。喹诺酮制剂出口认证可能在短期内还难以获得实质性突破。由于喹诺酮原料药产能仍然过剩，价格缺乏大幅上涨的基础。
心血管药物主要有辛伐他汀，辛伐他汀制剂和原料药09年销售额分别为5000多万和2000多万。出口国外的制剂加工业务收入较小，仅有几百万元规模。
京诺（瑞舒伐他汀）是今年公司大力推广的产品，瑞舒伐他汀在同类产品中降脂效果最好，是唯一能逆转动脉粥样硬化的他汀类药物，被誉为“超级他汀”。
未来公司还计划将他汀类整个系列品种最大最强，阿托伐他汀也正在研发中。
08年收购内蒙古京新药业有限公司，主要产品为康复新液，09年销售额达到2000多万，该产品用于治疗胃肠道溃疡，近几年一直保持50%高速增长，今年预计销售收入能突破3000万元。其他康复新液的生产厂家包括中南科伦、昆明赛诺制药等。十年前公司从中科院有机所花几百万收购牛膝多糖这个二类新药，05年就申报生产批件，但至今未获批准。
投资建议：
我们预测京新药业2010年、2011年、2012年EPS分别为0.16、0.27、0.43元。公司喹诺酮业务已走出前几年的经营困境，制剂产品将是发展重点，今后盈利将步入上升通道。尽管目前估值较高，但考虑到公司正处于业绩拐点，我们首次给予京新药业“增持”评级。
风险因素：喹诺酮原料药价格疲软。
（具体内容请见附件）
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