| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月31日 14:09 |
作者： |
杨森;张化东;徐广福 |
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事件：
格力地产8月31日公布10年中期业绩，公司上半年实现营业收入87.45亿元，实现归属于母公司净利润12.28亿元，同比增长327.02%。实现EPS 0.27元，同比增长285.71%。
投资要点与关注：
重组后业绩实现高增长：
报告期内，公司实现营业收入5.49亿元，比上年增长913.50％；实现营业利润1.32亿元，比上年增长938.68%；实现归属于母公司股东的净利润1.04亿元，比上年增加766.49%；基本每股收益0.18元，比上年同期增长260%。
上半年结算较少，后续可结算资源丰富：公司上半年项目结算较少，下半年格力广场一期A区将大部分参与结算。公司未来可结算资源较多，格力广场一期B区、C区和二期从11年开始参与结算；格力香樟主要是11年开始参与结算；公司最新的项目格力海岸将在11年动工。
我们预计公司10～12年在房地产开发项目分别结算8万平米、16.38万平米和23.44万平米。预计公司10～12年将分别实现结算收入14亿元、27.22亿元和37.68亿元。截至10年2季度，公司共有已售未结算收入13.58亿元，10年业绩锁定性较好。
维持公司“买入”评级，RNAV为11.82元/股，目标价12元：
我们认为植根珠海的格力地产未来的发展具有几大优势：1、珠海市未来有加速发展的潜力，房地产市场空间较大：港珠澳大桥在建，广珠城际铁路即将通车、横琴岛开发等等；2、背靠大股东资源格力集团，未来有可预期的资金支持；3、已经设立重庆子公司，预计未来将开始布局全国，有望成为新的全国龙头；4、目前股价较RNAV折价依然明显。
目前公司RNAV为11.82元。截止至8月30日，公司股价9.37元，对比RNAV折价21%。预计公司10～12年将分别实现EPS为0.59元、0.82元和1.04元，现价对应未来3年PE分别为15.79X、11.40X和9.05X。我们维持公司“买入”评级，给予目标价12元。
（具体内容请见附件）
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