| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月30日 14:13 |
作者： |
褚艳辉 |
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事件：
今日，福田汽车（600166）发布2010年中报：报告期内，实现销售收入302亿元，同比增长54.17%，实现利润总额和归属于上市公司股东的净利润13.50亿元、11.47亿元，同比增长134.94%、153.20%；实现基本每股收益1.252元，每股净资产5.50元，加权平均净资产收益率22.77%。
公司预计前三季度净利润将同比增长超过50%。
分析与点评：
1、经济效益达到历史最高水平上半年，公司延续了09年下半年以来持续增长的态势，产销再破记录，汽车销量达37.11万辆，同比增长29.4%，其中：出口整车16379辆，同比增长36.1%。
上半年，公司较好的完成了年度经营计划：整车销售完成确保计划的61.85%、争取计划的53.01%；销售收入完成确保计划的72.77%、，争取计划的57.52%；利润总额完成确保计划的133.66%、争取计划的100.75%。
2、继续保持国内最大商用车地位上半年，公司实现销量37.11万辆，市场占有率15.8%，继续保持商用车行业销量第一的位置。
与去年同期相比，轻卡（含微卡）仍然是公司的优势产品，保持细分行业第一的位置，但市场占有率下降2.4个百分点至21.4%；中重卡排名提高2个位次，市场占有率提高0.2个百分点至8.1%；大中客车市场占有率提升0.6个百分点至2.9%，其中大客提升0.6个百分点至4.8%，排名提高1个位次3、毛利率达到近年来最高受中重卡销量提升、占比提高以及原材料价格稳定的影响，公司汽车产品综合毛利率较去年同期增加1.72个百分点，达到12.27%，为近年来最高，我们预计，下半年有望维持这一水平。
4、新能源汽车开发及制造能力日趋完善公司的新能源汽车以商用车为主：在欧V新能源客车、纯电动环卫车已实现批量生产的基础上，公司正积极准备在轻卡、中重卡等产品上进行混合动力系统推展的可行性分析研究；此外公司还完成了迷迪纯电动出租车的实验验证工作。
此前，公司已经在新能源汽车整车及关键零部件、电控软硬件、电液系统的研发能力和技术创新上取得了非常大的进步。公司早在09年10月就出资1000万元，投资设立北京汽车新能源电池科技有限公司，致力于获得技术领先、供应稳定的动力电池系统，用于支持未来福田新能源商用车的发展，5、非公开发行获证监会核准公司同时公布了《关于非公开发行股票申请获中国证监会核准的公告》，按照计划，公司非公开发行不超过16000万股新股，并在6个月内实施。
此次非公开发行募投项目的实施，是公司进行产品结构调整、特别是提高重卡产品竞争力的战略举措，对于提升公司整体生产能力、制造水平和盈利能力具有长远意义。
6、积极关注与戴姆勒在中重卡项目上的进展7月，公司与戴姆勒股份、戴姆勒东北亚合作成立合资公司，总投资为63.506亿，三家分别占注册资本50%、40%、10%。项目产品为北汽福田现有的欧曼卡车、戴姆勒OM457系列发动机、搭载戴姆勒OM457发动机的欧曼卡车。项目建成后，产能为10万辆中、重型载货汽车和4.5万台戴姆勒OM457系列发动机。
合资公司投产后，将进一步提升公司中重卡产品竞争力，同时也将大大增强产品在海外市场的竞争力。
7、投资建议我们预计公司全年销量有望达到70万辆的水平，或相当于同比增长17%左右。对于多年保持商用车行
业销量第一的龙头公司，在新能源、中重卡的发展值得期待。在不考虑股本扩大的情况下，我们预计10年、11年EPS为2.10元、2.25元，对应动态PE为10倍、9.4倍，维持“推荐”的投资评级。
8、风险提示：
◇行业景气度下滑
◇海外市场弱于预期
（具体内容请见附件）
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