| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月30日 13:44 |
作者： |
银国宏;程远 |
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事件：
公司在8月20日发布了2010年半年度财务报告，公司上半年实现收入约2.6亿元，同比增17.88%；综合毛利率达27.66%，同比去年下降1.92个百分点；实现净利润约0.24亿元，同比下降29.39％。
评论：
积极因素：
据了解，公司今年上半年平均单价较去年同比提升约10%左右，从目前的毛利率水平来看，以基本转嫁了原材料价格上涨对成本的造成的压力。
随着公司在业内影响力的不断提升和营销能力的快速跟进，目前下游客户的数量和结构均不断提升。据了解，公司今年上半年公司与Boss、Zegna等高端客户达成了合作，高端产品占比持续提升。
公司近期将集团公司的路嘉娜制衣厂以现金购买的方式注入了上市公司，路嘉娜制衣厂今年产能扩至200万套，将消化更多上市公司精纺呢绒产品，预计该项资产今年可为公司贡献净利润约1000万元。
消极因素：
由于公司如意纺技术的应用日益成熟，公司决定将原定新增产能的有关机器设备订单做适当修改，以使新机器设备可以不经公司技改便可直接运用如意纺技术。由于原机器设备订单的修改，造成了设备交期大幅延后，因此新产能投放时间低于预期。
业务展望：
公司自今年一季度以来，新增产能陆续开始调试、试生产等工作，截至今年上半年，约有300-400万米新增产能以投入使用，以订单周期2个月测算，预计新增产能将从今年第三季度开始释放利润，新增产能将于今年年底或明年年初全部投产。
集团公司在今年上半年成功收购了日本品牌运营商RENOW公司，成为其控股股东。该公司旗下拥有20多个服装品牌，其中不乏高端商务服装品牌，上市公司将利用这一优势向日本高端品牌供应其以羊绒高支纱产品为主的高端产品。综合考虑供货谈判的时间以及品牌商德订货周期，我们预计公司高端产品占比在明年将有明显提升等。
盈利预测我们预计公司10-12年的EPS分别为0.61、0.91、1.16元，基于，我们认为给予公司18-22倍的PE较为合理，2011年预测业绩对应的股价区间为18.2-22.75元。考虑到公司股价自我们推荐以来已有明显的涨幅，对外部经济增长的预期较为悲观，以及人工成本上涨和人民币升值的长期预期，我们将公司的投资评级由“强烈推荐”下调至“推荐”。
（具体内容请见附件）
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