| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2010年08月28日 12:04 |
作者： |
朱力军 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
1．事件
2010年8月27日TCL集团（000100.SZ）公布了2010年半年报，公司2010年上半年营业总收入达到231.66亿元，同比增长32.18%；利润总额为2.89亿元，同比增长15.19%，归属上市公司股东净利润为1.57亿元，同比增长59.35%。稀释每股收益为0.0537元。
2．我们的分析与判断
TCL集团（000100.SZ）是我国彩电行业努力快速进行上下游一体化的公司，由于彩电行业增长速度在前两个季度出现减速，公司的经营及盈利情况稍低于我们的预期。
2010年上半年TCL集团（000100.SZ）的增长亮点之一是公司的通讯业务，1-6月份公司手机销售量达到1422.8万台，比去年同期增长181.3%。其中，通过与全球主要电讯运营商的战略合作，海外出货量稳步增长，海外市场同比增长226. 1%；国内市场的销售也不断深入，中国市场的手机销售增长了20.5%。总的来看，公司手机业务的增长比我们原来估计的乐观，从全年的角度看，手机销售有望达到3000万台左右，将会实现超预期增长。在实现手机收入增长的同时，通讯业务的毛利率也提高了11.19个百分点。
公司另外的经营亮点是控股80%的翰林汇公司增长迅速，翰林汇公司专注于笔记本电脑分销业务，凭借突出的产品运营力、强大的渠道管控力、以及高效的管理能力，已成为国内最大的笔记本电脑专业分销商之一。2010年上半年实现销售收入50.01亿元，同比增长了49.71%。
TCL集团（000100.SZ）的多媒体业务增长未达到我们的预期。2010年前6个月共销售彩电609万台。其中，LCD彩电销售325.4万台，同比增长11.1%，低于我们的判断。上半年，公司为准备增加LED背光液晶电视机产品比重而清理旧款液晶电视机库存，这主要发生在二季度，在一定程度上影响了多媒体的业绩，从而导致整个集团二季度业绩低于一季度（具体参见表2）；另外，公司在欧洲和北美处于推广TCL品牌彩电的初期，尤其是在北美实施TCL品牌替代RCA品牌，影响了市场的销售。公司计划全年销售800万台LCD彩电，同时希望LED彩电销售达到占总销量的15%，目前，公司与友达合作生产的LED背光模组已于8月量产，下半年LED彩电的上市将提高多媒体业务的毛利率水平，加上库存清理接近尾声，我们预计公司多媒体业务经营将好于上半年。
TCL集团（000100.SZ）是国内唯数不多的打造“面板-模组-整机-内容全一体化的企业，公司通过投资模组生产线、整机一体化和投资8.5代线TFT-LCD面板生产线构筑了彩电产业链垂直体系，也保障了产业链的安全和完整，有利于公司长期竞争力的提高，也符合国家的产业扶持政策，上半年，公司已经接到液晶面板项目前期费用补贴1.8亿元。
3．投资建议
我们认为，TCL集团（000100.SZ）快速在彩电产业链上的垂直整合将提高公司长期的竞争力，从而将推动公司稳定和长期的增长。中短期来看，随着面板业务布局的结束，在未来1-2年中，公司产品的竞争力将逐步上升。我们认为公司正逐步进入到快速发展的轨道中，以公司增发摊薄后股本计算，我们预计2010、2011和2012年每股收益分别为0.18元、0.24元和0.29元，维持给予公司“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
