| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月27日 16:16 |
作者： |
谢佩洁 |
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事件:
国金证券公布2010年中报。2010年1-6月份，公司实现营业收入8.15亿元，同比增长41.55%；归属于上市公司股东的净利润2.96亿元，同比增长46.18%；基本每股收益0.30元，同比增长45.81%。
点评:
净利增幅达四成，投行业绩功不可没：尽管公司两大主要业务——自营投资、经纪业务收入都有不同程度下降，但得益于投行业务的出色表现，公司上半年实现净利润较去年同期增长46.18%，这一趋势与行业整体业绩普遍下滑截然相反，也超出我们此前预期。此外，公司研究咨询业务上半年实现收入535万元，在一定程度上反映公司经纪业务有望在未来得益于研究业务的支持而实现“差异化增值服务”的目标。
经纪业务收入小幅下滑：2010年上半年，公司经纪业务实现净收入3.74亿元，较之去年同期3.95亿元减少5.31%，其中主要原因在于市场份额和佣金率的双重下滑。
自营业务亏损：2010年上半年，公司证券自营业务由去年同期盈利1亿元转为亏损0.33亿元，其中主要原因是二季度A股市场的大幅回调，公司调整投资策略，出售了部分可供出售金融资产权益类证券，该部分投资亏损0.33亿元。
投行业务爆发式增长：2010年上半年，公司投行业务实现净收入（含证券承销、财务顾问、保荐收入）4.04亿元，较之去年同期0.27亿元大幅增长1396.30%。
创新业务发展滞后。截至6月底，公司净资本26.43亿元，低于证监会规定融资融券业务的净资本规模要求；控股子公司——国金期货报告期内实现营业收入1782.46万元，净利润-120.53万元。
投资评级：上半年公司整体业绩主要得益于投行业务的靓丽表现，但考虑到投行项目储备耗时较长的特点，预计这种高速增长态势难以持续。再加之，公司业务相对比较单一，且对经纪业务的依赖性较大，在目前竞争激烈的行业背景下，经纪业务难以有较好的表现，维持公司“观望”投资评级。
风险提示：证券自营投资收益和经纪业务收入受证券市场行情影响较大。
（具体内容请见附件）
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