| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月27日 14:41 |
作者： |
张志鹏 |
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事件：
公司8月26日公布半年报，报告期内，公司净利润创历史新高。今年1-6月份，公司实现营业收入40.53亿元，比上年同期增长73.13%；净利润6,417.50万元，比上年同期增长56.24%。
投资要点
分季度来看，公司前2季度分别实现每股收益0.10元、0.169元，环比增加60%，大幅增加的原因主要是销售收入环比增加49.57%所致。公司前2季度营业利润率分别为1.81%、2.14%，环比有所增加，但营业利润率保持在较低水平，主要原因是公司74.5%的收入来自于贸易收入，这部分营业利润率只有0.18%。分品种来看，公司上半年板材毛利率8.43%，同比下降0.77个百分点，低于我们的预期；型材毛利率14.68%，下降0.20个百分点。
公司铝板材产品主要为PS板铝版基，2009年产量3.8万吨。2008年公开增发募投项目“年产3万吨高精度PS版、CTP版铝板基生产线”（其中PS版2.5万吨，CTP版0.5万吨）已在去年下半年投产运行，今年产能将全部释放。预计今年PS版将有5万吨。CTP板作为PS板下一代产品拥有更多的优点，但目前推广难度较大，预计短期难有较大突破。
隔热断桥型材是公司未来的一个主要发展方向，2009年公司断桥产品产量为1.9万吨、2010年将达到2.5万吨，这部分的加工费在8000-10000元，高于公司型材平均加工费（在6000元左右）。同时，公司拟公开增发不超过4,000 万股，募集资金全部用于“年产5万吨节能铝合金型材项目”，其中4万吨为隔热断桥型材产品。若增发项目顺利实施，公司型材总产能将达到12万吨，且型材产品中，断桥等节能环保产品比例将一步提升，产品结构进一步优化。z 公司中报披露，预计2010年前3季度将实现归属于上市公司股东的净利润7527.18万元，按此计算公司第三季度净利润1109.68，第三季度EPS为0.0466元、环比出现大幅下降。
鉴于此，我们下调2010年公司EPS至0.55元，2011、2012年分别为0.685元、0.961元。自首次推荐以来，公司股价已有将近30%回升，估值已有明显抬高。我们下调公司评级至“推荐“，未来股价上涨的催化剂可能是增发项目获得证监会通过。
（具体内容请见附件）
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