| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月26日 14:42 |
作者： |
康志毅 |
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投资要点
上半年业绩低于预期。2010年上半年公司实现营业收入17.6亿元，同比增长19.4%；营业利润3,729万元，同比减少23.9%；净利润1,836万元，同比增长24.9%；摊薄每股收益0.04元，低于市场预期。第二季度公司实现营业收入10.1亿元，同比增长34.1%；净利润3,378亿元，同比增长320.5%；摊薄每股收益0.08元。
软件分销、终端销售、行业应用收入大幅增长，微电子产品收入下滑。公司增长动力来自：①软件收入2.3亿元，同比增长190%，主要是由于软件分销收入增长超过预期。
②终端收入7.5亿元，同比增长39%，主要是由于TD数据卡、电子书的销售增长，另外上海优思随着海外市场的复苏，手机解决方案收入也同比增长1.2亿元。③行业应用1.76亿元，同比增长29%，主要是由于在核电和特种行业取得突破。公司传统主业微电子收入3.1亿元，同比减少10%，主要是由于二代证模块出货量大幅减少，同时SIM卡销量保持平稳所致。
产品结构变化致综合毛利率下滑。综合毛利率19.1%，同比下滑4个百分点：①低毛利率的终端类收入占比同比提升6个百分点至43%，终端毛利率仅为13%。②微电子产品中高毛利率的二代证模块收入减少，微电子毛利率35%，同比下滑10个百分点。③软件分销比例扩大，软件毛利率同比下滑19个百分点至16.7%。
期间费用控制加强，政府补助为利润增长来源。期间费用率16%，同比降低3.3个百分点，其中销售费用率下降2个百分点，财务费用率下降1.3个百分点，一方面是由于费用控制加强，另一方面公司短期贷款减少、获得利率优惠，利息支出也相应减少。
二季度公司增加约3,200万元政府补助，弥补利润下滑并推动了利润增长。
关注焦点。①银行IC卡正逐步推进，商业银行积极推广态度还未出现。②与新华社成立合资公司，有望在电子书领域获得新突破。③非公开发行正在进程中，等待结果。
（具体内容请见附件）
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