| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月26日 14:23 |
作者： |
周衍长 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
业绩基本符合预期。上半年，公司实现营业收入40.73亿元，同比增长26.37%；发生营业成本34.26亿元，同比增长30.07%；毛利率为15.89%，同比下降2.40个百分点；实现归属母公司所有者净利润为3.73亿元，同比增长52.56%。业绩大幅增长的主要原因有：1、公司属下控股、参股电力项目发电量同比大幅增长；2、广东煤炭需求旺盛，煤炭销价有所提高。
电力业务：机组脱销改造影响发电量增长。上半年，广东省火电发电量同比增长35.0%，公司控股电厂（珠江电力、东方电力）4台机组因检修及脱销改造，发电量完成33.1亿千瓦时，同比只增加13.8%。毛利率为22.2%，同比下降了4.3个百分点。珠江天然气发电厂受天然气定量供给，发电量受机组检修影响较小，上半年发电量同比增长9.6%。
煤炭业务：需求旺盛，量价齐升。上半年，受经济复苏及电力需求旺盛的影响，广东省消耗原煤达到5532万吨，同比增长33.6%。公司实现销售市场煤338.2万吨，同比增长16.6%；实现销售收入19.0亿元，同比增长42.6%；毛利率为7.9%，同比提高0.65个百分点。
2011年开始，电力、煤炭、航运新项目将全面开花并结果。公司目前在建项目中，恒益、都匀、珠江百万机组等三项目有望在2011年投产，届时公司新增权益装机容量146万千瓦，总权益装机规模增长65.2%。另外，公司参股30%、规划年产量1000万吨的新东周窑煤矿预计将于2011年上半年投产，届时不仅有望在2010-2011年分别获得1.0、2.0亿元左右的投资收益，更是增强公司燃煤自给能力。同时，2011年公司自有船只运力形成规模，有望达到800万吨/年，运输成本不高于40元/吨，远低于目前60元/吨的合同价，保证煤炭运输的同时，增强了盈利能力。
维持“增持”评级。我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.37、0.45、0.60元，目前股价对应的PE分别为17.1、14.1、10.5倍。我们认为公司在2011-2012年将不仅在电力和煤炭业务实现规模增长，而且在航运、燃煤成本控制等内部经营能力得到同步提升，2010-2012年净利润年复合增长率达到了27.3%，我们认为目前公司估值偏低，维持“增持”评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
