| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月25日 16:26 |
作者： |
邱波;李遵庆 |
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撰写时间： |
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1H10年业绩基本符合预期，综合毛利率持续提升
1H10公司业绩基本符合预期。1H10公司完成营收890.3亿元，同比增长18.3%。
其中，工程承包业务完成营收702亿元，同比增长7.9%，新签合同1239.8亿元，同比增长53.1%，非冶金工程承包业务营收合同占比快速增长，弥补了冶金工程业务需求下滑的影响；资源开发业务完成营收42.2亿元，同比增长37.9%，主要由于公司旗下葫芦岛有色、洛阳中硅等公司产量提升且产品单价上涨；装备制造业务完成营收46.3亿元，同比增长6.3%；房地产开发业务完成营收77.4亿元，同比增长319.1%，逐步进入规模回报期；其他业务完成营收22.5亿元，同比增长142.6%。1H10公司实现归属母公司股东净利润22.3亿元，同比增长4.8%，对应EPS 0.12元。
1H10公司综合毛利率为12.65%，同比上升了0.78个百分点。其中，工程承包业务毛利率为11.90%，同比上升了0.34个百分点；资源开发业务毛利率为14.17%，同比下降了0.36个百分点；装备制造业务毛利率为7.81%，同比下降了4.30个百分点；房地产开发业务毛利率为23.55%，同比上升了2.08个百分点。
期间费率有所上升
1H10公司三费费率为6.08%，同比上升0.53个百分点。其中，销售费率为0.67%，同比上升了0.16个百分点；管理费率为3.62%，同比上升了0.07个百分点；财务费率为1.80%，同比上升了0.30个百分点，主要由于利息支出和汇兑损失同比上升较快。
增长模式逐步转型，维持“谨慎推荐”评级
我们认为，尽管公司资源开发业务推进速度较原计划有所延迟，11年起公司业绩增长引擎仍将逐步转为资源开发及房地产开发。预计公司10~12年EPS分别为0.32元、0.43元、0.45元，对应10~12年动态PE分别为13X、10X、9X。
维持“谨慎推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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