| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月25日 16:22 |
作者： |
李世新 |
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上半年EPS=0.42元，2Q10盈利环比增80%上半年公司实现收入3.75亿元，同比增10%；实现净利7523万元，同比增33%；EPS为0.42元。其中2Q10实现收入2.02亿元，同比增13%，环比增17%；实现净利4840万元，同比增60%，环比增80%，EPS为0.27元。
2Q10毛利率大幅上升并创出新高上半年综合毛利率为34.1%，其中1Q为30.6%，2Q为37.2%，上半年及2Q毛利率均创公司历史新高。毛利率大幅上升的原因主要有三，一是1Q末产品提价在2Q得到有效实施，二是公司包装服务能力及成本控制能力仍在增强，三是第三方面采购业务毛利率大幅上升。基于优质包装服务形成的长期定价能力，我们重申公司在高端产品包装上的毛利率可以维持高位。
财务健康应收账款周转率由1Q的93天下降到2Q的88天，存货周转率两季持平于37天，费用率由1Q的12.0%下降到2Q的7.8%，负债率维持在16.9%的低水平。
1H10经营性现金净流量为7098万元合0.40元/股。这些指标均显著优于同业。
IPO项目进展顺利，富士康搬迁对公司影响正面预计苏州基地9月上旬土建结束10月份完成设备安装，东莞基地进度与之相当，重庆基地本月上旬土建开始11月底完成且年底完成设备安装。富士康华南基地今明两年的主要搬迁方向是西南，其重庆基地大致11月底建成，美盈森重庆基地已在此守候，订单比例预计远超华南。此外，富士康若大规模向内地其它地区搬迁，美盈森基于战略考虑预期将及时跟进。从富士康过往基地建设进度看，美盈森今明两年的盈利不会受到负面影响，而未来盈利则受益于富士康的搬迁。
.重申“推荐”评级维持公司2010~2012年ESP分别为1.05元、1.70元和2.22元的盈利预测，维持年底45元目标价测算和“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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