| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月25日 16:15 |
作者： |
邵子钦;田良 |
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撰写时间： |
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净利润同比下降9%，原因：经纪业务下滑和自营亏损。上半年公司四大业务线营业利润合计同比减少0.66亿元，其中经纪业务减少1.18亿元，自营业务减少0.50亿元，投行业务增加1.03亿元，资管业务减少0.02亿元。
经纪：价量指标同比下降11.40%，2季度环比下降7.33%。上半年经纪业务平均净佣金率为0.109%，同比下降8.46%，2季度佣金率0.106%，环比下降5.31%，符合我们“内陆地区佣金率将加速下滑”的判断。上半年市场份额同比下降0.04个百分点。
自营：控制仓位，降低损失。面对上半年快速下跌的市场环境，公司迅速减少自营投资仓位，有效地规避了系统性风险，上半年公司自营业务仅亏损66万元。
投行：实现利润1.11亿元。上半年公司股票承销金额30.92亿元，承销净收入1.27亿元，已超过去年全年承销收入11%，上半年股票承销市场份额0.93%。
资管：实现利润1.69亿元，业绩低于同类产品。上半年公司资产管理业务利润同比下降48%，主要源于黄山2号管理规模减少，产品收益率在同期同类产品中排名靠后。
预计2010年净利润7.86亿元。预计2010年公司实现净利润7.86亿元，对应EPS0.40元，年末净资产规模149.40亿元，对应BVPS7.61元，预计2010年ROE为5.26%。
维持“中性”评级。2010年公司动态PE为32.28倍，高于行业平均的28.35倍；PB与ROE坐标点位于行业平均线的右下方，即针对目前公司的ROE水平PB没有相对低估，佣金份额市价指数2402，高于行业平均的1921，维持“中性”。
（具体内容请见附件）
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