| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月25日 15:13 |
作者： |
谢佩洁 |
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评级变动： |
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报告关键要素:
上半年，公司实现净利润（归属于上市公司股东）较去年同期增加0.61%，优于行业净利同比下滑29.19%的水平，基于对证券行业下半年经营环境不甚乐观的判断，我们维持公司“观望”评级。
事件:
招商证券公布2010年中报。2010年1-6月份，公司实现营业收入27.67亿元，同比减少15.87%；归属于上市公司股东的净利润13.69亿元，同比增长0.61%；基本每股收益0.38元。
点评:
业绩变动优于行业平均水平。上半年，证券市场的持续低迷、佣金战激烈，证券自营、经纪业务成了拖累各大券商业绩的主要原因，据已公布的上市及非上市券商中报数据粗略测算,上半年证券行业净利润同比下滑达29.19%。在这种情况下，公司上半年净利润微增0.61%，优于行业整体水平。
从单季度收入来看，第二季度，公司经纪业务实现净收入7.63亿元，较之一季度减少0.96亿元；证券承销业务实现净收入3.59亿元，较之一季度减少0.78亿元；资产管理业务实现净收入0.19亿元，较之一季度增加0.09亿元；证券自营业务由一季度盈利0.73亿元转为亏损2.07亿元。
经纪业务遭遇市场份额和佣金率的同步下滑：2010年上半年，公司经纪业务实现净收入16.22亿元，较之去年同期1.06亿元减少22.98%，其中主要原因在于市场份额和佣金率的双重下滑。数据显示，以股票、基金交易额为衡量基准，上半年公司实现经纪业务市场份额4.06%，较之09年底的4.08%减少0.02个百分点，减少0.49%，经纪业务市场份额在上市券商中居第五，在全行业中排名第七。经纪业务市场份额下滑的同时，公司佣金率水平也出现了下滑。据粗略测算，上半年公司平均佣金率水平0.0874%，较之09年底的0.1082%下滑0.0208个百分点，下滑19.22%。公司平均佣金率绝对值在上市券商中基本处于行业最低水平，低于0.104%的行业平均，未来继续下滑的空间有限。
（具体内容请见附件）
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