| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月25日 15:03 |
作者： |
周锐 |
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上海莱士公布2010年半年报，归属于上市公司的净利润7,050万元，同比上涨37.65%，实现每股收益0.44元，符合市场预期。公司预计1-9月净利润同比增幅小于50%，约12,430万元(合EPS0.77元）。
投资要点：
营业收入稳步增长，净利润大幅增长。2010年上半年公司实现营业收入1.89亿元，同比增长16.38%；营业利润0.84亿元，同比增长36.91%；归属于上市公司净利润0.71亿元，同比增长39.20%。? 静丙受上海生物制品签发部门一季度批签发工作暂停的影响，上半年收入减少4.16%，随着二季度批签发恢复，预计全年影响不大。
受益于血液制品行业景气，产品价格提升，毛利率大幅上升。
血液制品行业景气，产销率维持高位：血液制品尤其是白蛋白和静丙一直处于供不应求的状态，公司产品产销率一直维持甚至超过100%。
产品价格提升，毛利率大幅上升5.26%：一季度上海2.5g和5g静丙零售价分别提升45.6%和58%至600元和1,140元，出厂价随即也出现上调，公司2.5g静丙出厂价提高30%至约520元。上半年静丙毛利率同比上涨5.6%，整体毛利率上涨5.26%。
研发费用投入大，血浆利用率提高，产品结构有优势—高附加值产品多，公司长期稳定增长可期。公司研发费用占销售收入比重超过5%，主要用于提高血液综合利用率，研发小品种高附加值的血液制品，未来新品上市可期，如已处于临床试验的静注乙肝免疫球蛋白。
上半年投浆量逐步恢复，新浆站继续建设中，未来采浆量可持续增长：
公司广西巴马和全州两个新建单采血浆站预计2010年内将建成投入使用；海南琼中和白沙浆站在建，未来采浆量将有所保证。
行业持续景气，前景继续看好，维持推荐评级。我们预计公司10、11、12年EPS分别为1.15、1.41、1.73元，维持推荐评级。
（具体内容请见附件）
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