| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2010年08月25日 14:56 |
作者： |
高峥 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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2010年上半年业绩基本符合预期：
盐湖钾肥公布了2010年上半年业绩。实现营业收入27.37亿元，同比上32.15%，营业利润10.98亿元，实现净利润7.73亿元，同比下降2%，合每股收益1.01元，基本符合我们的预期。
正面：
公司2季度未受到青海洪水的影响，生产状况良好，销售形势也有所好转。公司上半年销量约为139万吨，二季度单季销售完成50万吨左右，全年有望完成260万吨以上的销量目标。
负面：
2010年上半年受异常天气影响，钾肥需求相对较弱。
两湖合并后存在小非减持压力。
发展趋势：
近期全球粮食价格显著上扬，引发了对钾肥需求的良好预期。目前随着农化旺季的临近，国内复合肥开工率持续回升，受到俄罗斯8月检修以及运输受限等影响，边贸成交持平；港口钾肥库存保持低位。3季度公司的钾肥销售情况持续好转。未来公司股价主要看钾肥价格的回升力度，农产品价格的走势，以及Potash Corp的并购进展。
盈利预测和投资建议：
我们维持公司2010年和2011年每股盈利预测不变。近期在农产品涨价，必和必拓收购加钾等事件的促发下，公司股价出现了明显上涨。随着2011年100万吨“固矿液化”项目的投产和盐湖综合开发一期和二期项目的投产，长期增长比较确定，维持“推荐”评级，股价可能在“两湖”合并完成后有较好的买入机会。
风险：
“两湖”合并后，存在小非减持的风险。
若需求再次低迷，钾肥价格和销量仍有低于预期的可能。
（具体内容请见附件）
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