| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月24日 15:52 |
作者： |
李君;左涛 |
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? 业绩符合预期2010年上半年，公司实现销售收入332.24亿元，同比增长110.2%；实现净利润32.35亿元，同比增长164.7%，折合EPS 3.88元，基本符合我们预期。
销量表现优异1H10公司销售重卡发动机22.2万台、工程机械发动机6.8万台、重卡6万辆、变速器49.2万台，同比分别增长118.7%、74.7%、118.2%、109.0%，销量表现优异。
1H10发动机单台净利高位维持1H10，公司发动机业务实现盈利27.1亿元，占公司合计净利的84%，对应单台盈利约9300元。这一水平与2009年下半年基本相当。重卡行业周期波动，从而导致潍柴发动机的单台利润在5000元-10000元的范围内波动，显然，目前的发动机单台盈利处于历史高位。
法士特变速箱未来恐面临竞争1H10，预计法士特实现净利近10亿元，目前净利率预计仍在15%以上。短期看法士特在重卡变速器市场的地位仍难以撼动。但我们注意到，其他竞争者如浙江万里扬已进入福田汽车的重卡配套体系，远期看，法士特市场恐受蚕食。
下半年重卡销量压力较大1H10国内重卡市场异常火爆，平均月销量接近10万辆，重卡保有量快速上升，我们认为这不是行业常态，预计重卡行业今年将呈现“前高后低”形势，下半年销量将逐步回归。
维持“谨慎推荐”投资评级，上调2010、2011年盈利预测上调公司2010年、2011年EPS预测至5.98(12.4x)、6.03（12.3x）元（原EPS预测分别为5.21、5.22元）。维持对公司“谨慎推荐”投资评级。目前公司估值水平并不高，主要是市场对重卡行业景气度下滑有所预期。
（具体内容请见附件）
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