| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月24日 15:13 |
作者： |
陈柏儒 |
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投资要点
报告期内，公司实现营业收入11.24亿元，比上年同期增加16.12%；利润总额4.85亿元，同比增长56.93％；净利润3.57亿元，同比增长57.31％。实现基本每股收益0.17元，同比增长57.36；净资产收益率5.93％，增加2.01个百分点。
报告期内，公司业绩大幅增长主要是由于通行费收入较上年同期相比增加；公司大力推行节能降耗措施，严格控制成本费用开支，营业成本较上年同期下降。
2010年6月7日，董事会通过公司投资约18.58亿元，建设济宁至祁门高速公路，连霍高速至永登高速段项目,计划2010年开工，工期36个月。该项目的推进将进一步扩大公司负债规模。
到2013年前，公司计划再建和改造项目较多，资本支出较大，济祁高速建设期投资也要持续到2013年，而且每年又要新增4～5个亿不等的银行贷款，所以对于公司高达74％以上的资产负债率和短期内资金压力来说，又是雪上加霜。到2013年该项目将致使公司新增银行贷款13.9亿元，公司资产负债率将达到75％，未来几年必将影响公司业绩。
目前，公司待建项目较多，未来几年将给公司业绩提升带来很大压力。我们认为，公司未来完成对新郑高速的收购后，将对提升公司业绩有很大帮助。新郑高速是京珠线在河南境内的北段路产，与公司现有路产郑漯高速相连，如能成功收购，京珠线河南境内的路段将几乎归公司所有。京珠高速是我国“7918”公路规划网中一条重要的南北向公路，货车车流量在河南境内可达50％左右，收入相当可观。但由于现阶段公司资产负债率高达74.46％，不符合《收费公路权益转让办法》的规定，所以目前新郑高速公路资产注入项目处于搁置阶段。
预计公司10、11、12年能够实现基本每股收益0.29、0.32、0.34元/股，按照8月23日的收盘价3.83元计算，目前公司股价市盈率为13.21X、11.97X、11.26X。我们上调公司评级至“增持”。
（具体内容请见附件）
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