| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月24日 14:28 |
作者： |
牛纪刚 |
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撰写时间： |
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投资要点
1. 民营船舶设计企业龙头。公司是国内最大的民营船舶设计企业，主营船舶工程设计、海洋工程设计及船舶建造监理。在产品方面，公司设计向低碳节能方向发展，未来以游艇为中心；在服务方面，服务范围拓展到设计工程总承包(EPC)业务、组装内装以及交船后的应急服务等；研发方面继续加大投入。海工和游艇业务是公司未来两个重要的增长极。
2. 船舶业务得到拓展。船舶工程设计营业收入同比减少17.68%，主要是因为船舶设计行业受2008年金融危机影响的延迟效应。随着2010年船舶设计订单的增加和局部市场趋暖，这一趋势已有所缓解。一旦行业复苏趋势确立，公司本板块可快速反弹。值得注意的是公司承接的1.476亿的上海港引航船设计工程EPC总承包项目，进一步延伸了公司技术服务链，仅此一项就可为公司今明两年确认约7380万元的收入。EPC业务标的较大，净利润高，预计公司今后可持续获得相关业务的收入。
3. 海工业务前景广阔。公司海工业务收入占比持续增加。由于政策尚不明朗，未出现爆发式增长。随着国家相关的政策的陆续出台，海工业务有望进入快速上升通道。公司已经在海工辅助用船方面同下游海工制造企业合作，未来将加大研发投入进入钻井平台领域。公司未来海工业务增长确定。
4. 游艇业务未来有望为公司带来质的提升。公司计划三年后投产中型游艇，年产值约1.08亿，预计毛利率可高达50%。公司在游艇市场竞争对手较少，且均为缺少船舶设计核心竞争力生产玻璃类企业。鉴于公司的研发能力和游艇消费的巨大市场需求，未来游艇业务有望成为利润的重要增长点。5. 预计公司2010、2011、2012、2013年EPS为0.69元、1.03元、1.52元、2.05元。结合目前行业的状况及公司未来的成长性，给予增持评级。
（具体内容请见附件）
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