| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月23日 16:26 |
作者： |
赵强;徐军平;沈爱卿 |
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中期净利润小幅增长14.7%
报告期内实现营业收入39.8 亿元，同比增长81.5%；实现归属母公司净利润为3.4 亿元，同比增长14.7%，折合每股收益为0.29 元。营业收入大幅增加主要是由于商品房结算收入以及建筑施工业务结算大幅增加；净利润增速低于营业收入增速主要原因是商品房结算成本及建筑施工业务成本等增加导致综合毛利率水平下降所造成。
销售不尽如人意
上半年实现销售面积21.26 万平，销售金额17.33 亿元，同比分别下降33.92%和0.45%，仅完成全年计划的17.72%及24.76%，其主要原因是受到调控政策及可售资源相对不足的影响。随着新楼盘的推出及市场行情好转，预计全年完成计划销售的65%，约为45.5 亿元。
继续加强打包拿地，储备优质项目
公司继续加大打包拿地模式的研究和投入，在经济基础相对较好的城市积极寻找新项目，共获得盐城和吴江项目，约310万平方米；并在海门获得了1350亩土地的一级开发项目；下半年，公司将会继续加大拿地力度，完成全年新增500万平方米项目储备计划问题不大。
估值及投资建议
我们预计公司2010年至2012年每股收益分别为0.70元、0.99元及1.27元，对应于PE分别为15.12倍、10.73倍及8.33倍；NAV为15.38元/股，反映房价下跌15%的预期，公司股价合理，维持“持有”评级，目标价12.06元，对应于2010年17.23倍PE。
（具体内容请见附件）
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