| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2010年08月23日 14:13 |
作者： |
邱志承;黄飙 |
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撰写时间： |
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? 息差波动较小使得业绩环比基本持平
? 上半年净利润708亿元，同比增长27%，环比基本持平，EPS为0.30元/股。由于息差波动较小，业绩主要驱动因素为规模、手续费收入和拨备，其中外币债券减值回拨较多。
? 贷款可投放空间较大，息差收入波动性小
上半年贷款增速与行业平均接近，平台贷款有所控制，个贷偏重于住房类贷款。个人存款略低于行业平均，但吸存和存贷比压力均不大。资金业务增幅较大；由于各项资产收益率波幅小于同业，息差控制得较为平稳。
? 各项手续费收入均持续增长
各项手续费收入的环比和同比（总体为36%和42%）均获得明显增长，占总营业收入比重为22%，在同业中处于较高水平。
? 费用控制较好
业务及管理费为同比增长12%；员工成本250亿元，较上年同期增长15%，与同业相比增幅均较温和。成本收入比为27.8%，比上年同期下降1个百分点。
? 资产质量随经济回升而继续改善
不良贷款继续保持双降，关注类贷款为单降，各类贷款的迁徙率也出现明显下降。上半年计提了154亿的贷款减值准备，同比小幅减少，其中超过1/4（42亿）用于增加单项拨备。期末拨备覆盖率为205%，环比提高13个百分点。
? 增长持续性强，估值吸引力较大，维持“推荐”
总体而言上半年公司的各项业务和财务表现均较为平稳，中间业务是亮点。预计全年盈利20%以上增长。目前P/B为1.7倍， P/E为不到9倍，估值吸引力较大，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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