| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月19日 15:40 |
作者： |
毛伟 |
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半年报数据2010年1-6月份，公司实现营业收入4.33亿元，比去年同期增长71.74%，营业利润0.47亿元，同比增长163.64%，实现归属上市公司股东净利润3776万元，每股收益0.16元。
产销两旺实现公司盈利快速增长，下半年高温硅橡胶旺盛需求仍将持续随着国际中低端消费市场回暖，下游硅橡胶制品出口企业对高温硅橡胶需求回升，使公司上半年销售业绩大幅增长。由于混炼胶价格坚挺，而上游单体价格上半年呈逐步下降的态势，因此公司混炼胶毛利率提高了5.54个百分点，公司化工产品综合毛利率同比上扬3.55个百分点。
我们认为在有机硅橡胶和传统天然胶，合成胶的成本逐步靠近的情况下，有机硅混炼胶在消费品领域将持续对传统橡胶的替代趋势，国内混炼胶需求年增长将维持在20%以上。根据我们对目前下游订单情况的了解，预计下半年高温混炼胶需求仍将保持旺盛。上半年公司由于安全事故原因限制了生胶供应，对生产销售有一定的影响，下半年公司的销售情况将好于上半年。
单体装置仍需完善，单体价格回落给公司较大回旋余地
公司4.5万吨单体募投项目在二季度曾成功试车，公司单体技术获得突破。而7月份公司的单体装置将停车检修，进一步完善单体装置的工艺，我们预计公司未来单体装置实现稳定运行应不成问题。
为准备7月份的停产检修，公司二季度末储备了大量的原材料，存货总体达到了2.07亿元。此外由于从二季度开始，有机硅中间体价格有所回落，三季度更是大幅下跌，我们预计短期内有机硅中间体价格明显上涨的可能性较小；因此这给公司单体装置的工艺完善提供了较大的回旋余地。公司在三，四季度有足够的时间完善单体工艺，为未来的发展打下坚实的基础。
假设及盈利预测
我们维持对公司2010年，2011年，2012年每股收益分别为0.33元，0.6元以及1.01元的预测，结合目前市场情况及公司所在行业的发展趋势，我们认为可以给予公司合理价值为2011年30倍的动态市盈率，对应目标价为18.0元， 维持公司“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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