| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月19日 14:41 |
作者： |
罗旷怡 |
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投资要点：
上半年，公司实现营业收入5.9亿元，同比增长61.21%，归属上市公司股东净利润10384.27万元，同比增长48.68%，基本每股收益0.211元，符合我们的预期。
报告期，公司主营业务毛利率为43.06%，同比下降6.43个百分点，主要由于公司商业运营业务的盈利模式为赚取转租差价，物业成本的提高导致该部分毛利率呈下降趋势，报告期，公司租赁业务毛利率同比下降9.62个百分点。
上半年，公司销售费用率为3.54%，同比下降1.64个百分点，管理费用率为8.34%，同比下降2.59个百分点，主要由于商业物业运营业务费用相对刚性，随着收入的增长，费用率逐步下降。
公司商业物业运营业务实现营业收入3.2亿元，同比增长58.08%，实现净利润9973万元，同比增长39.39%，其中13处成熟物业营收和利润增长分别达到19.69%和47.97%，主要由于部分物业商户到期后进行了较大的租金调整，此后将进入常态增长；中华广场调整情况好于预期，调整开业后开始为公司贡献利润，我们认为该部分利润将主要在下半年体现；海印又一城一期山姆会员店上半年贡献利润274万元且经营情况好于预期，为又一城项目后续运营创造了良好的条件。另外，公司外延扩张也有所进展，潮楼等项目也将快速盈利。
报告期，公司高岭土业务实现营业收入9383万元，同比增长33.88%，净利润1426万元，同比增长45%，经营效率较高；炭黑业务实现销售收入1.76亿元，净利润298万元，实现扭亏。z我们预计公司2010年每股收益0.53元，对应市盈率26.62倍，估值比较合理，维持谨慎推荐评级。
（具体内容请见附件）
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