| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月19日 14:19 |
作者： |
于青青;徐广福 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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事件：
公司8月18日晚间公布2010年半年报，报告显示公司上半年营业收入为5332.64万元，较去年同期减少414.67万元，减幅达到7.22%；实现净利润达到1206.63万元，较去年同期增长179.18万元，同比增长17.44%，摊薄后每股收益为0.29元。
投资要点：
水稻提价提升毛利率
公司主打产品为杂交水稻，其业务收入占到公司营业收入的92.83%。报告期内公司水稻业务营业收入为4950.24万元，较去年同期下降9.11%，公司水稻业务毛利率却较去年同期上升9.30%，达到49.26%。我们认为出现这种情况有以下几方面原因：第一，公司水稻业务中的主打产品为两系杂交水稻，此种水稻对温度的要求较高，而09年7、8月份江苏盐城等地出现了异常的低温天气，导致了制种情况不佳，制种亲本育性转换，自交结实严重，造成了市场上两系种子质量参差不齐，加之今年上半年南方持续阴雨，致使部分农民因对种植天气的担忧，从而影响了农民购买两系种子的积极性。第二，由于09年制种期间的低温天气，导致了09年两系杂交水稻制种量不尽人意，09年两系法制种量约在4500-4800万公斤，加上库存则有5300-5500万公斤，而由于近年来两系杂交水稻种植面积上升较快，2010年两系杂交稻需种量约在5000-5400万公斤，基本达到供需平衡，而优质的两系杂交水稻种出现了供不应求的情况，导致在全国两系杂交水稻种价格上涨20%的同时，优质的两系杂交水稻种上涨幅度远超过全国平均水平。
国外市场仍保持快速增长
公司积极拓展海外市场，与孟加拉、巴基斯坦和印尼等东南亚多个国家和地区建立了贸易合作关系。报告期内公司在境内市场营业收入下降12.41%的同时，境外收入为953.52万元，较去年同期增长了27.53%。考虑到东南亚对杂交水稻种子的需求仍存在巨大的空间，所以未来公司出口业务有望维持快速增长。
研发能力成为公司成长的后盾
目前公司拥有一支30多人（占到公司总员工数三分之一）的专业结构相对合理，学历和学术水平较高、“老中青”结合的科研队伍。公司每年在科研经费投入占到公司总营业收入3%左右，在同类种子企业中名列前茅。公司新选育的杂交水稻品种中有8个品种参加了09年南方稻区国家区试，其中有5个处于区域试验阶段，有3个已处于生产试验阶段，预计10年即可通过审定。
盈利预测
我们预计公司10年、11年和12年公司营业收入分别为2.23亿元、2.69亿元和3.19亿元，净利润分别为0.47亿元、0.57亿元和0.69亿元。对应的EPS分别为0.90元、1.08元和1.30元，维持公司“增持”评级。
风险提示
恶劣的天气环境、种子价格大幅下跌
（具体内容请见附件）
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