| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月19日 13:56 |
作者： |
田垒;张欣 |
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2010年8月18日，公司发布半年报：2010年上半年实现主营收入62.16亿元，同比增长23.16%，实现归属于母公司净利润1.22亿元，同比增长23.27%，实现每股收益0.42元。
公司近三年稳健成长，2010年半年报显示：公司主营业务收入为62.16亿元、同比增长23.16%，环比增长5.30%；实现归属于母公司净利润1.22亿元，同比增长23.27%，环比增长28.42%，其中第二季度主营收入达到32.29亿，同比增长19.85%，环比增长8.10%；实现归属于母公司净利润0.58亿元，同比增长3.50%，环比增长-9.83%，公司单季度主营业务收入创近三年的历史新高。
我们认为公司主营业务收入再创历史新高，主要有以下两个原因：
（1）
公司医药工业和医药商业业务在国家新医改的推动下稳步放量。
（2）
公司不断进行外延式的并购，第二季度又收购了深圳市延风医药有限公司51%股权，并入报表。
2、抗生素业务将进一步壮大公司医药工业主要由抗生素和止咳用药两块组成，上半年实现销售收入7.73亿，同比增长36.54%。止咳用药的主力品种联邦止咳露，由于受到成瘾性风险“可待因”配额的限制，销量将逐步下滑。公司在08年底并购了苏州万庆，在增加了头孢类抗生素品种的同时，彻底解决了原料的瓶颈，我们认为在新医改推动下，低端的抗感染药市场将迎来新一轮需求增长，我们看好公司抗生素业务分享此过程。
3、医药商业内生和外延并举发展公司医药商业布局在两广地区，上半年实现销售收入53.79亿，同比增长5.91%。广东省作为我国药品消费第一大省市场潜力巨大，公司上半年继续做深纯销业务，医院纯销在公司分销业务占比首次超过50%，与此同时公司加快外延式发展步伐，继续健全分销网络，在完成收购湛江天丰医药有限公司，以及成功收购南宁市医药公司药品经营业务后，又重组了深圳市延风医药有限公司，巩固扩大了公司在深圳市场份额和地位。公司还完成了对梅州市新特医药有限公司的收购，成立国药控股梅州有限公司，完成了粤东地区的布点。我们认为公司背靠国药控股这个全国最大的医药商业企业，必将在新一轮的医药流通行业整合的浪潮中占得先机，公司医药商业业务将继续走内生与外延并举的发展道路。
4、盈利预测和投资建议
我们预计公司10年、11年和12年每股收益分别为0.92元、1.16元和1.43元，对应今日30.2元的收盘价，动态市盈率分别为32.82倍、26.03倍和21.12倍。公司作为一线医药蓝筹股，近几近的发展相当稳健，是以时间换空间的优良标的，我们认为公司合理价格区间为34.8元左右（对应2011年30倍动态市盈率），未来六个月内应有15%左右的上升空间，给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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