| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月18日 14:17 |
作者： |
赵钦;王斌 |
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投资要点：10/11-11/12榨季番茄酱牛市趋势隐现，并看好食糖业务整合事件：
公司公布2010年中报，2010年1-6月，实现销售收入12.8亿元，同比减少6.8%，归属母公司净利润0.81亿元，同比减少48.1%，对应EPS为0.08元，ROE=2.6%，每股经营性现金流0.44元。
点评：
重申《WPTC 6月预测数据点评：10/11榨季全球番茄酱减产,价格回升在望》（2010-07-14）的观点：预计10/11榨季全球加工用番茄酱产量明显回落，番茄酱价格将回升，目前番茄酱行业上市公司股价处于低位，重申对番茄酱行业推荐评级，存在10/11榨季减产幅度超预期的可能！
10/11-11/12榨季将是番茄酱价格上升周期。减产将主导10/11榨季全球番茄酱生产（减产9%，中国减产15-20%），并推动我国番茄酱价格再次进入上升周期，而11/12榨季欧盟补贴改革将持续推高国际番茄酱价格，番茄酱牛市趋势隐现。
番茄价格回升将是10/11-11/12榨季的主题，而中粮屯河作为中粮集团下非粮农产品加工平台，有极强的整合能力，我们看好公司在食糖、番茄酱、林果领域的整合扩张。预计公司2010-2012年EPS为0.29、0.37、0.58元，维持公司推荐评级，销售进度低于预期是主要风险。
我们重申在《WPTC 6月预测数据点评：10/11榨季全球番茄酱减产,价格回升在望》（2010-07-14）的观点：
（1．）预计10/11榨季全球加工用番茄酱产量明显回落，番茄酱价格将有所回升，目前番茄酱行业上市公司股价处于低位，重申对番茄酱行业推荐评级。
（2．）从我们的调查数据来看，存在10/11榨季减产幅度超预期的可能！
公司2010年1-6月，实现销售收入12.8亿元，同比减少6.8%，综合毛利率29.8%，基本与2009年持平，营业利润0.76亿元，同比减少50.5%，归属母公司净利润0.81亿元，同比减少48.1%（其中屯河水泥投资收益为0.32亿元，同比增加28.7%），对应EPS为0.08元，ROE=2.6%，每股经营性现金流0.44元。
一．减产主导，番茄酱价格回升减产将主导10/11榨季全球番茄酱生产，并推动我国番茄酱价格再次进入上升周期，而11/12榨季欧盟补贴改革将持续推高国际番茄酱价格，番茄酱牛市是否即将来临？
WPTC预测2010年全球加工用番茄产量为3872.2万吨，减产9%。受08/09-09/10榨季全球加工用番茄丰产影响，番茄酱价格明显下跌，种植农户和加工企业积极性低，10/11榨季全球加工用番茄产量将明显回落。WPTC预计2010年我国加工用番茄产量765万吨，减产12%，全球产量3872.2万吨，减产9%。
（具体内容请见附件）
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