| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2010年08月17日 16:57 |
作者： |
张芳;郭晓露 |
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规模+品牌+技术，奠定锂业龙头地位
公司是我国目前规模最大的锂产品生产企业，锂产品总产能9100吨左右。公司产品质量稳定，树立了良好的品牌形象，“锂坤达”商标在国内外具有较高的知名度。公司是电池级碳酸锂行业标准的制定者，生产规模和质量优势突出，09年市场占有率达到54%。
公司独家拥有矿石法直接制取电池级碳酸锂和无水氯化锂工艺，具有明显的成本优势。
扩产+调结构，分享新能源盛宴
上市募投项目将大幅扩张电池级碳酸锂产能，自筹资金项目向高端锂深加工领域，主要是锂离子电池材料领域拓展。2012年，公司将形成3000吨工业级碳酸锂、7500吨电池级碳酸锂、3000吨无水氯化锂、1500吨氢氧化锂、400吨高纯碳酸锂、200吨磷酸二氢锂、200吨金属锂的生产能力。产能规模继续保持领先地位，产品结构进一步优化。
资源+市场，业绩高增长可期
我们认为，两方面因素将推动公司业绩实现快速增长：
1、公司与国内主要的锂电池材料生产商建立了稳定的合作关系，受益于新能源汽车产业化提速，国内锂电池材料企业扩产迅速，公司电池级碳酸锂的扩产有强劲的下游需求作为支撑，预计未来三年销量增速不低于20%；2、公司拥有措拉锂辉石矿探矿权，预计明年取得采矿权。该矿储量丰富，一期设计年产锂精矿5-6万吨，按照2012年产能，矿石自给率提升为40-50%，每吨锂产品生产成本下降5000~6000元，盈利能力将显著提升。
盈利预测和估值
我们预测，公司2010-2012年EPS是0.52元，0.68元和0.95元。
三年净利润复合增长率37%，可比上市公司2010年对应动态市盈率均值为86倍，赣锋锂业市盈率125倍。市场对锂行业未来的高成长性给予了较高的估值溢价。我们上调锂业公司估值中枢，给予2010年80~85倍市盈率，上市对应价格区间为41.6元~44.2元。
（具体内容请见附件）
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