| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月17日 15:42 |
作者： |
谢佩洁 |
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撰写时间： |
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报告关键要素:
经纪业务收入下滑，自营业务亏损较大，拖累公司业绩，维持“观望”评级。
事件:
光大证券公布2010年中报。2010年1-6月份，公司实现营业收入19.48元，同比减少25.73%；利润总额11.11亿元，同比减少34.19%；归属于上市公司股东的净利润8.29亿元，同比减少31.97%；基本每股收益0.24元。
点评:
公司净利润下降的主要原因是上半年证券市场持续低迷，自营业务亏损2.23亿元，拖累了公司业绩；再加之，经纪业务佣金战的加剧，导致其经纪业务收入同比下滑30%。
就单季度收入来看，第二季度，公司经纪业务实现净收入5.75亿元，较之一季度减少0.79亿元；证券承销业务实现净收入1.33亿元，较之一季度增加1.03亿元；资产管理业务实现净收入1.55亿元，较之一季度减少0.13亿元；证券自营业务由一季度亏损1.83亿元缩小至亏损0.40亿元。
经纪业务收入下滑：2010年上半年，公司经纪业务实现净收入12.29亿元，较之去年同期17.56亿元减少了30%。
自营业务亏损：2010年上半年，证券市场的持续低迷，公司证券自营业务亏损2.23亿元，与去年同期盈利2.55亿元相比大相径庭。分季度来看，公司一季度自营业务亏损1.83亿元，二季度亏损0.4亿元。
证券承销业务：2010年上半年，公司证券承销业务实现净收入1.63亿元，较之去年同期0.30亿元的承销收入大幅增加了436.96%。据wind资讯公布的主承销商承销收入排名（来自发行统计），截至2010年6月底，公司实现首发市场份额1.51%，位居第19。
资产管理业务稳步增长：2010年上半年，公司资产管理业务净收入3.23亿元，较之去年同期2.47亿元增加了30.90%。上半年，公司新成立2只集合理财产品，其中，光大阳光集结号于1月28日成立，募集资金1.52亿元，公司自有资金认购500.11万元；光大阳光集结号收益型一期于6月12日成立，募集资金2亿元。
创新业务贡献有限。融资融券业务：公司于3月份获得首批试点资格，截至6月底，公司融资融券余额约占沪深交易所日均余额的13%；股指期货业务：全资子公司光大期货，上半年实现收入4748.39万元，净利润731.44万元；直投业务：全资子公司光大资本投资，上半年实现净利润1625.52万元。
投资评级：下半年市场总体以震荡行情为主，公司自营业务亏损或将得到缓解，但恐难有较好的表现；随着融资融券市场规模和股指期货成交额的不断扩大，创新业务可能会给公司带来新的收入来源，但目前竞争优势不明显。考虑到公司业务多元化，各项业务收入环比有所改善，借助资产管理业务和创新业务的优势，公司业绩或将有所改善，但短期看利润贡献不明显，暂维持“观望”的投资评级。
风险提示：证券自营投资收益和经纪业务收入受证券市场波动影响较大。
（具体内容请见附件）
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