| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年08月17日 14:38 |
作者： |
韩其成 |
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本报告导读：
中报0.28元。广东省披露1.98万亿珠三角一体化投资规划，报道投资1.5万亿开发广西。两广9月后进入旺季，可转债获批利于释放业绩，谨慎增持，目标价15元。
投资要点：
上半年收入12.9亿、同增13%，净利润1.1亿、同增29%，EPS0.28元。水泥销量471万吨、同增12%。上半年毛利率28.1%、同增2.7个百分点，第2季度毛利率30.5%、环比1季度增加5个百分点、同增3.2个百分点。上半年吨净利润24元、同增15%，第2季度吨净利润26元，环比第1季度增加25%，同比上升16%。三项费用率增加15%、同比增加1.7个百分点，管理费用增加明显。所得税率25.7%、税率同比增加1.2个百分点。
福建武平4500t/d生产线2009年8月投产导致上半年销量增加。福建塔牌、鑫达旋窑、金塔水泥余热发电项目2009年8月、12月、12月投产，今年全年运行导致水泥生产成本下降，导致毛利率增加。日前证监会核准发行6.3亿元可转换公司债券，建设12个1440万立方米混凝土搅拌站，这既可减少财务费用和增加业务盈利规模，又有利于可转阶段有动力释放业绩，改变近年业绩低于预期状况，这是一个重大业绩预期转变。
日前广东省公布珠三角五个一体化规划，总投资19767亿元，其中2009至2012年计划投资9387亿元，增加广东尤其是珠三角水泥需求。未来3-5年广西计划投入1.5万亿发展经济，珠三角代表的粤中地区水泥供给量中约有20%来自广西，广西本地需求增加将减少流向广东水泥供应量，改善广东供需关系。9月后两广进入需求旺季，利于需求和价格提升。
预期公司2010-11年EPS为0.72、0.95元，同增33%、33%，对应PE18、14倍数。中小板、深圳主板2010年PE为34、21倍数，作为中小板公司未来3年业绩复合增速29%，考虑题材和转变，谨慎增持，目标价15元。
（具体内容请见附件）
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