| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月17日 13:35 |
作者： |
傅苏 |
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撰写时间： |
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公司是新疆地区优质生鲜乳供应商。公司地处天山北坡优质牧区，具备得天独厚的地理资源优势。公司大股东背景是新疆建设兵团农八师，全力支持公司成长为石河子地区奶牛养殖业的龙头。
公司控制了石河子地区60%的奶牛资源。2009年公司在石河子养殖奶牛的覆盖率达到67%，石河子奶业规划中到2012年奶牛存栏量达到10万头，届时公司IPO项目达产，公司服务和自养奶牛数量将达到6.3万头，覆盖奶牛市场份额仍超过60%。
公司IPO项目达产后公司自产生鲜乳规模将翻番、外购生鲜乳规模增长70%，预计新增利润2689万元。
公司IPO项目为6000头高产奶牛标准化养殖基地、生鲜乳服务体系升级改造等，预计2012年达产后每年自产生鲜乳达到3万吨以上，外购生鲜乳日平均收购、储运能力达到500吨。
公司客户均为大型乳品加工企业，新增产能有望完全消化。公司前五大客户均为大型乳品企业，与公司签订长期生鲜乳供销协议，公司新增产能有望完全消化。公司处于奶业产业链的上、中游，中、下游的大型乳品企业掌握原奶定价权，公司扩产后可以保持稳定的利润率，但难以获得超额收益。
预计公司2010-2012年EPS为0.33元、0.4元、0.53元。预计公司未来三年营业收入分别为3.55亿元、4.87亿元、6.21亿元，同比增长33%、37%、28%，净利润增长28%、21%、30%。
公司合理估值区间为：13.2-15.9元；公司股票上市首日定价区间为17-18.2元。
风险提示：重大自然灾害；客户集中度高。
（具体内容请见附件）
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