| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月16日 15:09 |
作者： |
叶颂涛 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件描述
马应龙于8 月14 日发布了2010 年中期报告。
事件评论
一、业绩表现基本符合预期
马应龙20010年上半年实现主营业务收入5.69 亿元，同比增长9.44%；其中母公司主营业务收入2.41 亿元，同比增长25.07%；公司实现主营业务利润2.39亿元，增长29.69%；毛利率为43%，提高了6.7个百分点。公司共实现归属于上市公司股东的净利润8566.96 万元，每股收益为0.52元，减少17.09%；其中实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8432.69万元，每股收益为0.51元，同比增长29.82%。
二、主业保持稳步增长
最近几年马应龙的业绩上下波动，主要受证券投资收益的影响。尽管母公司的证券投资还较稳健，子公司的波动却较大。单就公司主业来看，还是保持稳步增长的。最近三年的一季度主营业务增长率分别为29.19%、27.34%、29.69%。母公司收入增长率分别为39.28%、20.34%、25.07%。本季度销售费用增长较少，但考虑到前两年增长较多，抬高了基数，因此应属正常。在证券投资收益绝对值较小的情况下，我们认为上半业绩基本上反映了主业的正常水平。
分业务看，药品生产增长26%，毛利率提高4.5个百分点，主要受益于主导产品马痔膏的提价：治痔类药品上半年收入为2.12亿元，增长30.53%，毛利率提高3个百分点；药品零售批发收入下降，与公司业务主攻方向的转变有关；肛肠医院收入962万元，毛利率达61%。在2007年以前，马应龙治痔类产品的收入年增长率都在6%以下，呈缓慢爬升状态。随着公司加强营销、推出新产品和小步提价，2008年在前一年很低的基数上录得46%的超高速增长。2009年又在此高基数之上录得16.84%增长，一季度增长30.53%，表明治痔业务仍是近年公司增长的动力。
三、维持“推荐”评级
公司的治痔业务保持稳定增长；药妆将在“马应龙八宝去黑眼圈眼霜”的基础上再推出几个新品种；马应龙肛肠医院除武汉一家和去年底收购的北京长青医院外，还在南京等地有所拓展，估计今年可以达到4家，且武汉的肛肠医院三季度应可开始盈利。我们维持对公司2010年、2011年EPS分别为1.07元和1.35元的预测，并维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
