| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月16日 14:01 |
作者： |
邱春城 |
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公司是国内领先的应变电测产品厂商，多种产品国内市场份额领先，航空产品收入比重有望提升，同时国际市场有一定拓展空间。预计未来三年收入和利润稳定成长，建议谨慎申购。
产品。公司主营业务是电阻应变计、应变式传感器及汽车综合性能检测设备等应变电测产品及相关应用系统的研发、生产和销售。2010年上半年，传感器、电阻应变计、汽车检测设备和刚玉、宝石制品及其他在销售收入中占比分别为69.51%、12.02%、3.62%和14.86%。目前航空产品贡献率相对较低，但未来有望提升。
行业地位和竞争。应变计产品销量2009年全球排名第三，应变式传感器销量2009年全球排名第三，板式传感器销量2009年全国都排名第一，汽车安全检测设备销量2009年全国都排名第七。
收入和利润。2007年-2009年，公司营业收入分别为2.28亿，2.49亿和2.74亿，年复合增长率为9.65%；净利润分别为1748万、2876万和3875万，年复合增长率为48.87%。
毛利率。公司过去三年综合毛利率分别为32.86%、36.63%及34.75%，由于公司所在行业存在一定的技术门槛和认证壁垒，公司毛利率保持相对稳定。
募投项目分析。投入于应变计和传感器技术改造建设项目、板式传感器与汽车综合性能检测设备改造建设项目、数字传感器建设项目、研发中心建设项目等项目。其中应变计和传感器技术改造建设项目达产后新增应变计年产量1550万片，传感器年产量96万只，传感器中钢质传感器年产量37万只，铝质传感器年产量59万只；板式传感器与汽车综合性能检测设备改造建设项目建成后，新增年产板式传感器2135块、汽车综合性能检测设备670台；数字传感器建设项目建设完成后将新增年产6.92万只数字传感器的能力。
盈利预测与投资建议。预计2010~2012年EPS分别为0.66元、0.77元和0.89元，目前发行价对应未来三年动态PE分别为38×、32×和28×左右。考虑到公司未来成长较为稳定，给予公司2010年35倍PE，未来6个月合理目标价在23.2元左右，建议投资者谨慎申购。
（具体内容请见附件）
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