| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月13日 14:15 |
作者： |
真怡 |
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公司公告10年中期业绩：10年1-6月收入18.25亿元，同比增长34%；1-6月利润总额1.82亿元，同比增长14%；归属于上市公司股东净利润1.32亿元，同比减少6%；10年1-6月EPS为0.17元/股，上年同期为0.20元/股。
投资要点：
公司1-6月收入增长34%，主要是锻件、液压件、散热器及燃机业务具有较大幅度增长，而新能源投资业务下降约18.5%。这其中，锻件增长约26%；液压件增幅达52%和散热器增幅约40%；燃机业务增幅达196%。收入结构中占比最大的依然是锻件业务，约占66%；液压业务约占17%；散热器约占8%；燃机业务约占6%，新能源投资业务约占2%。半年报特别显示，公司业务中航空产品约占收入规模的60%，航空产品毛利贡献约占74%。
公司上半年综合毛利率为26.55%，较上年同期提升了约3个百分点。其中，最主要的锻件业务毛利率为27.82%，较上年同期提升约6个百分点；液压业务毛利率水平提升了约1个百分点；但同时散热器业务毛利率下降了近10个百分点，燃机和新能源业务毛利率均下降了约4个百分点。
我们注意到公司中报披露所得税税率为25%，较上年15%的所得税税率高，这是造成净利润增速低于利润总额的主要原因。另外，公司三项费用率水平较上年同期有所上升，管理费用率、营业费用率、财务费用率及资产减值损失率合计较上年同期上升了2个百分点，这是影响公司中报业绩的因素之一。
对公司中期业绩影响较大的另一个因素是投资收益，中航惠腾风电公司上半年亏损，使上半年公司投资收益较上年同期减少了3300多万元，影响EPS约0.04元/股。公司解释惠腾风电公司上半年亏损的原因是由于惠腾的产品结构调整和新品开发滞后于市场需求结构变化，公司预计下半年中航惠腾公司的经营状况将有所好转并会实现盈利。
我们根据半年报情况调低了公司的盈利预测，10-12年EPS为0.42、0.45、0.55元，EPS复合增长率约为15%。中报业绩略低于预期可能会使股价有所调整，但考虑公司锻铸、液压等业务具有较好的发展前景，且有重组并购预期，维持推荐评级，6-12个月合理价格17元。
风险提示：需要关注惠腾风电公司业务下半年恢复情况。
（具体内容请见附件）
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