| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月12日 14:23 |
作者： |
毛伟 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点
半年报数据2010年1-6月份，公司实现营业收入9.8亿元，同比下降28.48%，营业利润6678万元，同比下降63.67%，实现归属上市公司股东净利润5718万元，同比下降63.58%。实现每股收益0.10元。公司主要收入来源于自产尿素和外购尿素的销售。
一化装置停车导致利润下滑
上半年自产尿素销售收入2.48亿元，同比下降53.32%。我们认为这主要是以下两方面的原因造成：一方面公司60万吨/年的一化尿素装置由于供气不足导致一季度停工70天，另一方面上半年自然灾害，影响了农业用肥的需求，使上半年尿素价格在短暂上涨后即走入低谷；销量和价格的下降使自产尿素的毛利润同比下降1.51亿。公司外购化肥销售占主营销售收入71.7%，但由于外购化肥毛利率仅为0.26%，拉低了企业综合毛利率。
二化装置投产扩大企业尿素产能
我们预计下半年一化装置能够保持较高的开工率，二化装置8月底将投料开车，因此下半年公司尿素产量将达到35万吨左右（一化20万吨+二化15公司一化装置享有化肥用气优惠，二化装置目前是工业用气价格。上半年天然气价格每立方米上涨0.23元，管道运输价格上涨0.08元，按每吨尿素消耗700立方米计算，公司吨成本将上涨大概200元。我们认为受今年粮食收购价格上涨、经销商为明年春耕准备存货和出口明显提速这三方面的拉动，尿素价格将在四季度会出现小幅上涨，这将部分消化成本上涨的影响。我们预计尿素单位毛利润在成本和价格的影响将比上半年下降150元左右，公司下半年自产尿素产品预计将贡献8750万元毛利润。
三聚氰胺资产注入预期
公司正计划收购控股股东下属三聚氰胺分公司，该公司具有3万吨/年高压法三聚氰胺生产能力，该项资产的注入有利于公司产业链的延伸，增厚公司业绩。目前国内三聚氰胺价格处于高位，达到9100元/吨。由于下游木材加工等需求增长强劲，同时由于部分尿素/三聚氰胺联产企业开工率不足，我们认为下半年三聚氰胺价格仍能保持。如果今年该资产能够顺利注入上市公司，将能够小幅增厚公司业绩。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
