| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月12日 14:14 |
作者： |
刘亮;韩林 |
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投资要点事件：
公司非公开发行A股股票申请于2010年8月11日通过中国证监会审核，获得无条件通过。本次发行数量合计不超过6,000万股，不低于2,000万股，募集资金净额（扣除发行费用后）不超过60,000万元。发行价格不低于8.82元/股。本次非公开发行预计募集资金主要投入高亮度LED芯片生产线扩产项目（如表1所示）。
如实际募集资金净额少于上述拟投入募集资金的总金额，不足部分由公司以自有资金或通过其他融资方式解决。
点评：
1.国内LED外延、芯片行业领先企业之一，下游应用前景良好公司是国内唯一一家从半导体拓展到LED领域的上市公司，拥有工艺、技术方面的长期积累，在小功率蓝绿光芯片产品品质、可靠性等指标达到国际先进水平，具有良好的品牌知名度。公司LED业务毛利率维持在较高水平，2010年Q2 LED业务毛利率为50.1%，环比增长2.3个百分点，这是LED业务规模经济的体现，也是由于公司从半导体领域跨入LED领域在良品率和工艺方面具有很大优势。
我们认为，对位于产业链上中游的LED芯片企业，应该“自下而上”地选择下游应用好的企业，公司在下游应用上已经占据LED户内外全彩屏等中高端领域的领先地位，并着力进行白光LED芯片技术的研发，拓展应用至未来LED行业需求增长最为迅猛的大尺寸液晶背光和通用照明领域。
2.募投项目大幅提高产能，并进一步提升毛利率公司目前拥有MOCVD设备8台，LED芯片的生产能力达到5.5亿/月，且产能利用率很高。我们预计，本次募集资金项目实施后，公司将新增约20台MOCVD及其配套设备，实现新增高亮度LED芯片6亿粒/月、外延片4.75万片/月的生产能力。目前公司已经以自筹资金先行投入，2010年新订购8台MOCVD，其中1台42片机已经到达，其余7台设备预计在明年一季度前到达，我们预计其余十余台MOCVD将在2011年分批到货。
3.盈利预测及投资评级公司预测，本次募集资金项目达产（满产）后，可实现年销售收入35,280万元，所得税后利润12,123万元；从公司目前进展情况看，我们预计公司募投项目会在2011年部分达产，完全达产可能要到2012年，2011-2012年将成为公司业绩快速增长时期。
我们预计摊薄前2010年至2012年每股收益为0.60元、0.95元、1.28元，对应动态市盈率为35、22、17倍。
假设增发4000万股，摊薄10%左右，那么摊薄后的每股收益为0.54元、0.85元、1.15元，对应动态市盈率为39、25、19倍，维持“强烈推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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