| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年08月12日 13:56 |
作者： |
彭玉龙;董乐 |
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投资要点：
寿险增速放缓，但不能因此得出是因为定价利率政策的影响。7月寿险保费增长11.8%，1-7月增长24.3%，增速进一步放缓，不过，由于6月增速也只有13.6%，因此很难得出增速放缓是由于定价利率放开政策的影响。7月产险重新回到56%的高速增长，1-7月增长60%。寿险保费按新口径为原口径的59%，国寿和太保寿险达95%和94%，统计口径的改变可能影响某些市场排名，但完全不影响公司经营业绩和内涵价值。
上半年投资环境差于去年，不过盈利依然有向上动因。上半年股指跌幅超过26%，债券移动平均收益率下降，虽然2.01%的债市涨幅部分抵消了负面影响，但投资环境差于去年同期是明显的。即使如此，上半年盈利依然有向上动因：一是权益投资总体跑赢市场，二是股票投资年初有一定的浮盈，三是基金投资因去年盈利丰厚而产生较多的红利收入，四是产险承保盈利好转。
中期每股收益预估由0.77元提升至1.03元。在权益投资跑赢大盘、承保利润保持稳定、浮亏部分释放的前提下，我们预估中国平安今年上半年的净利润为120.48亿，每股收益1.03元，不考虑融资和分红，经营活动对净资产变化的影响为2.70%。
下半年净资产进入上升周期，全年每股收益1.74元。假设年末上证综指下跌15%，债券市场维持在年中的水平，保费增长30%，则中国平安今年净利润132亿，每股收益1.76元，比09年下降8.9%，但净资产比年初增长13%，下半年净资产增长10.8%。
由于下半年净资产进入上升期，维持增持评级和66元目标价。
（具体内容请见附件）
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