| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月11日 14:13 |
作者： |
陈志华 |
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事件描述
南京银行2010年上半年实现利息净收入21.35亿，同比增长51.46%；手续费净收入2.35亿，同比增长42.61%；营业费用(扣除拨备)8.66亿，同比增长53.38%，不良贷款余额8.05亿，比年初减少0.11亿，不良率持续下降至1.05%，比2009年末下降17bp；净利润11.95亿元，同比增长49.24%，每股收益0.50元。
公司上半年业绩快速增长源于规模增长、信用成本压缩和中间业务收入增长等因素。
公司存贷规模增长均略高于同业，市场份额略有提升，配股完成，核心资本充足，较快规模增长具有可持续性。
压缩贷存比，息差小幅回落。二季度末息差较年初下降5基点。预计下半年息差将会企稳，主要是贷存比进一步下降可能性较小。
中间业务发展势头良好。结算业务和承销收入引领中间业务收入快速增长。由于中间业务基数较低，未来有望继续保持较快增长趋势。
资产质量符合预期，拨备水平进一步提高，未来拨备计提压力减小，缓冲潜在资产质量风险能力提高。
费用控制欠缺，有较大改善空间。成本收入比较一季度末上升近2.5个百分点，与同行及历史水平相比，有较大压缩空间。
我们认为公司过去业绩改善主要来自于规模快速增长，未来这一因素逐渐趋弱，但拨备计提压力难以大幅上升、成本收入比有进一步下降、中间业务收入快速增长以及补充资本后的较快规模增长都将继续促进公司业绩实现较快增长。我们维持2010年和2011年盈利预测，分别为23.2亿和29.3亿，对应2010年稀释每股收益为0.78元，对应动态市盈率为14.3倍，动态市净率为1.7倍，维持“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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