| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月11日 13:45 |
作者： |
郑一宁 |
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报告摘要:公司简介:新开源地处中原，是我国最早研发生产PVP(聚乙烯吡咯烷酮)的生产企业，其前身为成立于1987年的开源精细化工厂。公司经过20多年的发展，目前已经成为国内第一，国际第三的PVP生产商。2008年公司国内市场占有率为38.9%，全球市场占有率为3.8%，仅次于德国BASF和美国ISP。
公司产品具有广阔的应用前景，产品线丰富:公司生产的PVP具有广阔的应用前景，主要应用于医用辅料和日化产品。下游广阔的应用前景，奠定了公司良好的发展空间。公司具有丰富的产品线，四十多个品种，并逐渐用高毛利率的产品替代低毛利率的产品，产品升级为公司带来更高的利润增长空间。
投资亮点：公司是典型的内需股，下游产业主要是医药工业和日化工业。
随着国内消费的升级，公司可以间接分享到内需增长带来的实际收益。
公司主要风险：由于PVP行业属于寡头垄断行业，BASF和ISP占据了全球80%的市场份额，因此公司对于PVP产品缺乏定价权；其次公司产品50%以上用于出口，人民币升值压力也是公司风险之一。公司产品的原材料长期处于底部，具有价格反弹的可能，公司低端产品的毛利率有下滑风险。
盈利预测及估值分析:预计公司2010-2012年公司的EPS分别为0.78元/0.94元/1.09元。和上市可比公司相比，给予公司2010年PE38-42倍，对应二级市场价格为29.64-32.76元，考虑一级市场10%的折价，建议一级市场的询价区间为26.68-29.48元。
（具体内容请见附件）
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