| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2010年08月10日 14:36 |
作者： |
邹翠利 |
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撰写时间： |
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事件：
公司周末发布2010年中期报告，报告期内，公司共实现营业收入194,066.29万元，较上年同期比上升16.86%，实现净利润9,598.01万元，较上年同期比下降了37.99%。实现基本每股收益0.12元。
结论：
公司上半年业绩，同比大幅下滑，主要原因：第一、化工业务主要受国际原油价格大幅波动的影响，公司苯乙烯产品的毛利率出现较大幅度下滑，公司苯乙烯业务利润同比锐减；第二、机械业务受累全球经济的持续低迷，空冷机和高效换热器产品订单锐减，收入同比大幅下滑，仅有溴化锂制冷机受国家节能减排政策的刺激同比实现大幅增长。目前，公司全球经济仍不明朗，公司业务短期内仍难以放量增长。
正文：
化工业务进一步拖低公司盈利能力公司化工业务占主营业务收入70%以上，机械业务占公司主营业务约30%，但机械业务毛利占主营业务毛利80%，化工业务偏低的毛利率一直是拖累公司综合毛利率水平的主要因素，报告期内，公司综合毛利率为16.19%，同比下降4.38个百分点，主要原因是，化工业务毛利率同比下滑5.89个百分点。
化工业务毛利率的大幅下滑，进一步拖低公司的盈利能力。
机械业务后续增长潜力较大报告期内，公司机械业务实现营业收入58,193.32万元，与上年同期相比下降了14.61 %。公司溴化锂制冷机业务是报告期内唯一实现同比增长的子业务，溴化锂制冷机的增长主要受国家节能减排政策的刺激，节能减排概念符合未来工业发展的方向，这部分需求将快速上升，溴化锂制冷机将成为公司中长期的主要增长点；空冷器与高效换热器受多重因素影响收入同比大幅下滑，但盈利能力同比大幅提升，产品设计及性能方面有较大的提升，报告期内，毛利率分别同比提升4.56和12.16个百分点。
估值与投资建议我们预计公司2010/2011/2012年将分别实现每股收益0.27/0.44/0.57元，公司业绩受国内外宏观经济环境景响较大，随着国内外经济环境的日趋明朗，我们认为，公司未来几年机械产品将会是一个逐渐放量增长的过程，机械产品收入占比的不断提升，将使公司同样迎来内生式增长期，公司2011年估值相对偏高，暂时给予公司“中性”投资评级。
（具体内容请见附件）
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