| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2010年08月10日 14:22 |
作者： |
郑巍山 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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中报情况：
公司2010年上半年，公司继续做强主业，实现营业收入65,492.31万元，同比增长85.00%，实现归属于上市公司的所有者的净利润2,953.41万元，同比增长10.84%。
点评：
营业总收入比上年同期增长85%，主要原因是公司2009年新设子公司投产后销售陆续增加以及扩建项目投产增加销售额；但由于新项目前期管销费用及财务费用的增加，使得净利润的增长相对营业总收入增长较少。由于新设公司的影响，公司的应收帐款、存货、费用均有较大幅度的上升。
公司2010年上半年经营现金流流出较去年同期增长34%，公司对此的解释是新设子公司在报告期内经营活动产生的现金流量净额与同期比逐渐增加。公司报告期内完成了2719万股的增发项目，净募集金额3.24亿，缓解了公司现金流压力。
截止2010年6月底，公司已具备瓦楞纸箱生产产能6.1亿平方米，目前在建设生产线产能3.3亿平方米。2010年开始，青岛、佛山、郑州和湖北扩建二期项目均开始生产。2011年公司的厦门扩建项目、合肥项目将达产并盈利，2012年增发项目将产生盈利，我们认为公司未来二到三年可保持持续增长。
报告期间，公司变更原募投项目厦门合兴包装印刷股份有限公司年产9000万㎡纸箱扩建项目，涉及金额为15378.38万元，其中5162.80万元用于投资青岛子公司年产5000万㎡纸箱新建项目，剩余募集资金10215.58万元。其中5215.58万元投资新建广东年产5000万㎡纸箱新建项目，5000万元投资新建郑州年产5000万㎡纸箱新建项目。
我们预计公司2010年、2011年EPS分别为0.33元和0.54元，对应得PE分别为54倍和33倍，给予“中性”评级。
（具体内容请见附件）
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