| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月10日 13:43 |
作者： |
张斌 |
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业绩简评：
公司公布2010年中报：上半年实现营业总收入15.9亿元，归属于上市公司的净利润6659万元，分别同比增长52.66%和934.51%，实现每股收益0.11元，产品价格上涨是业绩大幅提升的主要原因。
经营分析：
产品价格上涨导致销售收入高增长：2009年年初至今年一季度，公司主要产品粘胶短纤、长丝和氨纶价格一直处于上涨过程中，其中粘胶短纤从11530元涨至上半年最高点20300元、长丝从29100元涨至35500元、氨纶价格（40D）从4万元涨至57000元，这是公司主营收入实现52.66%增速的主要原因，粘胶长丝、短纤和氨纶收入分别达到7.76亿元、5.87亿和1.74亿元，同比增幅分别为34.98%、80%和53%；分区域看，出口市场回暖，公司上半年实现海外手收入4.81亿元，同比增长78.21%，内销市场实现收入10.8亿元，同比增幅超过40%；产品价格上涨也导致毛利率提高：由于涨价，粘胶短纤、长丝和氨纶毛利率分别较去年同期提高1.19个、1.39个和18.56个百分点。上半年由于粘胶涨价主要是原料棉短绒价格上涨所致，粘胶长短丝毛利率环比反而下滑，分别下降了4.83和3.14个百分点；而氨纶产品价格持续上涨，导致毛利率环比上升了13.83个百分点至32.81%；募集资金项目将在9月达产：公司3月非公开发行募集资金3亿元，用于年产4万吨高湿模量粘胶短纤项目，该项目2010年9月将投产。
盈利调整：
各产品价格继续下降。我们在之前的报告中已经详细分析研究了棉价未来走势，认为7-8月棉价开始下降，9月下降速度可能加快，粘胶原料棉短绒也将随棉价下跌而下跌，而粘胶短纤产能继续高速释放，国内外需求难以出现明显增长，上述因素将导致粘胶长短丝价格继续下跌。氨纶价格从5月中旬的传统旺季开始下跌，目前跌幅达到了6000元。氨纶旺季价格不旺，我们认为8-11月的传统旺季，价格仍然难有起色，继续下跌可能性较大；
（具体内容请见附件）
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