| 来源： |
信达证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月09日 16:40 |
作者： |
范海波 |
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2010年8月5日，西部矿业发布2010年半年报，2010年上半年实现营业收入78.21亿元，较上年同期增加34.34亿元，增长79%；实现归属于母公司股东的净利润5.81亿元，较上年同期增长1,174.62%。实现每股收益0.24元。
期内净利润大幅增长主要得益于有色金属矿产品价格的上涨、铜精矿含铜的产销量上升和贸易业务由亏损转为盈利。上半年公司主营业务综合毛利率较上年同期增加5.98个百分点。其中，有色金属采选冶业务毛利率达到30.93%较上年同期增加13.28个百分点；贸易业务毛利率3.05%，较上年同期增加4.57个百分点。2009年上半年贸易业务营业利润为亏损3,214万元，2010年上半年贸易业务营业利润为盈利1.408亿元。
公司上半年套期保值较为成功，期内衍生金融工具产生的公允价值变动收益1.143亿，期货保值平仓收益3,152万元，两者合计1.485亿元。
在相关报告中，我们对2010年相关产品前景进行了预测。尽管欧洲债务危机有所缓解，但从经济领先指标来看，2010年下半年中国和全球经济将增速下滑。在此背景下，中国政府可能难以出台进一步经济紧缩政策。我们认为，2010年全球铜面临短缺，公司铜矿产量的恢复性增长和铜价的继续上涨将为公司业绩增长提供保障。此外，2010年下半年铁矿石价格均价可能高于上半年。
根据公司调整后的生产计划，预计西部矿业2010年和2011年EPS分别为0.51元和0.78元。以2010年8月6日11.35元的收盘价，2010和2011年的PE分别为22.42倍和14.47倍。西部矿业股价明显低估，调整投资评级由“持有”至“买入”，按30倍PE，目标价15.30元。
（具体内容请见附件）
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